>> 銀河證券-西藏珠峰(600338)業(yè)績受制于產(chǎn)量短期下滑，收購鉛鋅資源鑄公司新起點(diǎn)-150826
| 上傳日期： |
2015/8/27 |
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來源： |
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作者： |
劉文平，胡皓 |
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這導(dǎo)致公司鋅冶煉業(yè)務(wù)2015 年上半年未能實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，使公司主營產(chǎn)品鋅錠的產(chǎn)量同比下降17.79%。此外，2015 年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，下游需求萎靡造成銦價暴跌（同比下跌75.43%），公司銦類產(chǎn)品的產(chǎn)量、價格、毛利率全面下行。主營鋅、銦類產(chǎn)品的量價齊跌，是公司上半年銷售收入下降，業(yè)績虧損的主要原因。
（二）收購塔中礦業(yè)，轉(zhuǎn)型鉛鋅資源龍頭企業(yè)
報告期內(nèi)，公司重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目歷時5 年獲重大突破，收購塔中礦業(yè)100%股權(quán)獲證監(jiān)會核準(zhǔn)。塔中礦業(yè)擁有世界級鉛鋅礦（已探明鉛鋅總金屬資源量在660 萬噸以上，其中金屬鉛292 噸，金屬鋅370 萬噸），盈利能力強(qiáng)（2015-2017 年承諾凈利潤不低于3.9億元、5.7 億元、5.7 億元）。公司在收購塔中礦業(yè)后，將從業(yè)績彈性有限的有色金屬冶煉企業(yè)轉(zhuǎn)型為擁有上游礦產(chǎn)資源的有色金屬采選類企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，提升了公司的資產(chǎn)價值，打開了未來發(fā)展的空間。
（三）以塔中礦業(yè)為核心，建設(shè)中塔工業(yè)園，推行塔國“一帶一路”戰(zhàn)略
中塔工業(yè)園是我國在塔吉克斯坦實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略的關(guān)鍵項(xiàng)目，它將使塔國與我國完成資源與資金、基建的優(yōu)勢互換，推動塔國的工業(yè)化進(jìn)程，增強(qiáng)我國在塔吉克斯塔的政治影響力，真正達(dá)成了我國推行“一帶一路”的戰(zhàn)略意義。塔中礦業(yè)是中塔工業(yè)園的心臟，并將積極參與中塔工業(yè)園區(qū)的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)以塔中礦業(yè)鉛鋅采選冶煉為主，其下游建材、炸藥配套工業(yè)為輔，乃至商業(yè)、金融、新興科技等多產(chǎn)業(yè)全面發(fā)展的全新生態(tài)產(chǎn)業(yè)園模式，輻射整個中亞地區(qū)。公司也有望成為我國在塔吉克斯坦“一帶一路”戰(zhàn)略的標(biāo)桿型企業(yè)。
3．投資建議
我們看好公司在重組收購后升級為全球鉛鋅行業(yè)新巨頭之一，以及其所承擔(dān)我國在塔吉克斯坦“一帶一路”戰(zhàn)略執(zhí)行者的重要戰(zhàn)略地位。預(yù)計(jì)公司2015/2016/2017 年EPS 分別為0.60/0.88/0.89 元（已考慮增發(fā)股本攤?。?，對應(yīng)2015/2016/2017 年P(guān)E 分別為32x、22x、22x，維持“推薦”評級。
4．風(fēng)險提示
1）經(jīng)濟(jì)下行，下游需求低迷，國際大宗商品有色金屬價格下跌；2）塔中礦業(yè)鉛鋅礦采選產(chǎn)能釋放進(jìn)程慢于預(yù)期；
3）國外礦業(yè)經(jīng)營的政治風(fēng)險；
4）中塔工業(yè)園建設(shè)進(jìn)程不及預(yù)期。
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