>> 中銀國際-中國神華(601088)盈利大幅下滑-150825
| 上傳日期： |
2015/8/27 |
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pdf 共11頁 |
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持有 |
作者： |
劉志成 |
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鑒于煤炭和電力需求雙雙低迷，現(xiàn)階段我們預(yù)計公司在2015 年的凈利潤將同比下滑超過40%。過去兩個月公司股價縮水28%，H 股目前價格區(qū)間合理。因此重申持有評級。
支撐評級的要點
從 6 月30 日至8 月24 日，秦皇島發(fā)熱量5,500 大卡/千克的動力煤現(xiàn)價已經(jīng)下跌12 人民幣/噸，降幅3%。預(yù)計煤價將在當(dāng)前價格水平上波動，進入冬季后有望在季節(jié)性需求的帶動下小幅回升，在此基礎(chǔ)上我們認為下半年煤炭平均價格可能比2 季度更低。因此預(yù)計下半年神華的凈利潤將環(huán)比下降27%。
15 年1-7 月神華的發(fā)電量和配電量同比減少6%，較3%的全國平均下滑水平而言情況更差。鑒于下游客戶需求持續(xù)低迷，且3 季度是水電使用旺季，因此預(yù)計公司全年配電量同比僅為持平。
神華的運輸業(yè)務(wù)（鐵路、港口及航運）主要服務(wù)于自身旗下的煤炭業(yè)務(wù)。
2015 年公司下水煤銷量可能下滑，進而拉低運輸業(yè)務(wù)營業(yè)額。
A 股方面，我們認為盈利大幅下滑將導(dǎo)致股價下跌超過10%。基于市場實踐慣例維持持有評級。
評級面臨的主要風(fēng)險煤價大幅上漲。
生產(chǎn)成本低于預(yù)期。
估值
我們繼續(xù)基于10 倍2015 年預(yù)期市盈率設(shè)定目標價，為過去兩個月交易區(qū)間的高點。在此基礎(chǔ)上將目標價由14.44 港幣下調(diào)至13.81 港幣。
A 股方面，目標價基準仍然是12 倍2015 年預(yù)期市盈率，為過去兩個月交易區(qū)間的低點。在此基礎(chǔ)上將目標價由12.76 人民幣下調(diào)至12.54 人民幣。
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