>> 申萬宏源-中國鋁業(yè)(601600)1H15業(yè)績同比扭虧,內(nèi)部降本增效疊加外部資產(chǎn)整合...-150828
| 上傳日期： |
2015/8/29 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
徐若旭 |
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報告期內(nèi)公司非經(jīng)常性項目主要是政府補助（6.66 億元）和處置焦作萬方部分股權(quán)產(chǎn)生的投資收益（7.68 億元）。公司半年報業(yè)績低于一季度業(yè)績，也低于我們預(yù)期。2 季度的業(yè)績下滑主要原因在于計提了6.86 億元的資產(chǎn)減值損失。
降本增效已見成效，季度經(jīng)營指標(biāo)持續(xù)改善。分產(chǎn)品來看，上半年，公司氧化鋁制造成本同比下降9%，電解鋁制造成本下降7%。公司氧化鋁板塊盈利13.61 億元，同比減虧19.40 億元；電解鋁板塊受鋁價持續(xù)低迷影響，虧損11.41 億元，但受益于成本下降，同比減虧13.46 億元。公司降本增效措施已見成效。其他經(jīng)營指標(biāo)也顯示公司基本面正逐步好轉(zhuǎn)：2 季度費用率5.95%，為過去6 個季度以來最低值；而6.02%的毛利率更是多年來的最高值。
內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整疊加外部資產(chǎn)整合，公司發(fā)展前景向好。報告期內(nèi)，公司內(nèi)外齊發(fā)力。內(nèi)部積極推進項目建設(shè)，其中清鎮(zhèn)氧化鋁項目一期已于4 月投產(chǎn)，二期和中州氧化鋁項目將于下半年投產(chǎn)，屆時公司氧化鋁自給率將大幅提高。其余建設(shè)項目還包括寧夏銀星電廠2 臺66 萬千瓦發(fā)電機組項目、貓廠礦項目、包頭50 萬噸電解鋁合金化項目。外部依托大股東的支持，通過資產(chǎn)置換以及參股投資（15%中鋁礦產(chǎn)資源公司股權(quán)和13%中國稀土股權(quán)）等方式獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，為公司長遠發(fā)展夯實基礎(chǔ)。
維持盈利預(yù)測和“增持”評級。我們維持此前對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計15-17 年公司凈利潤分別為2.45/6.75/10.63 億元，考慮增發(fā)股本攤薄，對應(yīng)15-17 年EPS0.02/0.05/0.07，對應(yīng)目前股價動態(tài)市盈率分別為303/110/70X。維持對公司的增持評級。
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