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我們認(rèn)為，改革既解決了經(jīng)理缺乏約束的問題，又將經(jīng)理與經(jīng)銷商的利益實(shí)現(xiàn)了綁定。未來隨著新模式的推廣與完善，經(jīng)營(yíng)改善效果將逐漸顯現(xiàn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望超預(yù)期。 業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健。在行業(yè)整體承壓的大環(huán)境下，萬(wàn)和上半年的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)仍都取得了正增長(zhǎng)。根據(jù)中怡康統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，熱水器市場(chǎng)整體零售額上半年同比下降3.5%，6月單月同比上漲1.9%；而萬(wàn)和熱水器零售額上半年同比下降0.6%，6月單月同比上漲4.0%。其中燃熱零售量市場(chǎng)占有率17%，排名行業(yè)第一。主營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展顯示出了公司很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。 營(yíng)銷模式改革，經(jīng)營(yíng)效率提升。公司試點(diǎn)辦事處經(jīng)理植入經(jīng)銷商管理系統(tǒng)進(jìn)行協(xié)助的渠道改革模式，在廣西和深圳等區(qū)域取得了良好的實(shí)施效果。新模式一方面將經(jīng)理置于經(jīng)銷商的管控之下，解決了以前辦事處經(jīng)理因?yàn)閾碛凶灾髫?cái)務(wù)權(quán)而缺乏約束的問題；另一方面也將經(jīng)理的利益與經(jīng)銷商施行了綁定，在總公司提供的基本待遇外可以得到經(jīng)銷商的額外獎(jiǎng)勵(lì)，更加有效地激發(fā)了經(jīng)理的做事熱情。未來隨著這一模式的推廣與完善，結(jié)合云營(yíng)銷云服務(wù)系統(tǒng)建設(shè)，公司經(jīng)營(yíng)改善的效果將逐步顯現(xiàn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望超預(yù)期。 智能化新品推出。萬(wàn)和認(rèn)為信息的搜集和最終功能的實(shí)現(xiàn)是智能化產(chǎn)品的關(guān)鍵?；谶@一理念，公司推出了ST28智能燃?xì)鉄崴?，能主?dòng)搜集用戶的用水環(huán)境信息從而自動(dòng)調(diào)節(jié)溫度，并且更節(jié)能也更安全。 "增持"評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)15-17 年EPS 分別為0.73/0.89/1.06元，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，營(yíng)銷模式改革的效果將逐步顯現(xiàn)，同時(shí)考慮到公司信息化系統(tǒng)建設(shè)與智能新品的逐步推進(jìn)，給予15年23-25倍PE 估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為16.79-18.25元，給予"增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。