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1、報(bào)告期賓館酒店?duì)I收增速3.12%，毛利潤(rùn)貢獻(xiàn)高達(dá)62.90%，其中客房、餐飲業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，毛利潤(rùn)占比分別實(shí)現(xiàn)28.19%、24.96%。子公司尊茂控股下屬8家酒店，主要分布在地段良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域和省會(huì)城市，具有堅(jiān)實(shí)的本地關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)對(duì)中國(guó)電信旗下和外部的28家酒店進(jìn)行輸出管理，經(jīng)營(yíng)企穩(wěn)。2、電子商務(wù)營(yíng)收大幅下滑，較上年同期下降60.77%，除機(jī)票預(yù)訂略有增速，下屬賓館、餐飲、票務(wù)、旅游預(yù)訂均呈現(xiàn)不同程度的下滑，主要受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。3、積分兌換收入上半年?duì)I收增速45.63%，毛利潤(rùn)占比3.31%，在三大板塊中增速最快。
    公司立足積分發(fā)行方的優(yōu)勢(shì)，以積分為紐帶貫穿線(xiàn)上線(xiàn)下業(yè)務(wù)，未來(lái)如能與其他線(xiàn)下連鎖商家實(shí)現(xiàn)積分通用，將進(jìn)一步放大O2O對(duì)其他業(yè)務(wù)的帶動(dòng)作用。 分拆季度數(shù)據(jù)，成本上浮拉低毛利率水平，利潤(rùn)增長(zhǎng)受益理財(cái)投資 一季度，公司收入6.24億元，毛利率16.03%；二季度，公司收入9.22億元，毛利率8.40%。
    成本61.06%的增速高于收入47.64%的增速，影響二季度毛利率水平。但受益于投資銀行理財(cái)產(chǎn)品0.33億元的收益以及0.23億元的政府扶持補(bǔ)助，二季度公司凈利潤(rùn)3226.50萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)142.92%。 期間費(fèi)用較去年同期下降了4.22pp，至9.72%：其中銷(xiāo)售費(fèi)用率為0.62%，下降了0.23pp；管理費(fèi)用率為9.42%，下降了4.48pp；受貨幣資金投資于銀行理財(cái)產(chǎn)品的影響，利息收入減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升0.49pp至-0.32%。 投資建議：預(yù)測(cè)公司15/16/17年基本EPS分別為0.17/0.18/0.22元，分別對(duì)應(yīng)PE為143.59/135.61/110.95倍。公司為電信集團(tuán)下唯一A股上市公司，未來(lái)有望成為集團(tuán)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的平臺(tái),建議關(guān)注集團(tuán)戰(zhàn)略動(dòng)向。維持增持評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：自然因素和社會(huì)因素的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)周期影響的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，不可抗力風(fēng)險(xiǎn) 公司基本資料 經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)指標(biāo)與估值