>> 廣發(fā)證券-瀚藍環(huán)境（600323）創(chuàng)冠并表固廢收入大幅增長，供水業(yè)務利潤率-150831
| 上傳日期： |
2015/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，陳子坤，安鵬 |
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創(chuàng)冠并表帶動固廢業(yè)務利潤增長，供水業(yè)務利潤率顯著下滑從利潤總額口徑（2.83 億元）來看，固廢業(yè)務貢獻業(yè)務利潤1.20 億元，其中創(chuàng)冠并表貢獻0.51 億元；供水業(yè)務實現(xiàn)區(qū)域終端售水市場整合，收入端增長32%，但受累于新并購水廠虧損、新建水廠折舊等費用大幅增長，毛利率下滑19.34%，業(yè)務利潤從0.71 億元下滑至0.10 億元，預期水價調整后，盈利能力將快速恢復。
設立投資公司，加快固廢業(yè)務的全國布局
公司2014 年底收購創(chuàng)冠中國，垃圾焚燒發(fā)電規(guī)模從3000 噸/日提升到14350 噸/日，進入垃圾焚燒龍頭行列，業(yè)務遍布全國7 個省市。南海固廢產業(yè)園樹立行業(yè)標桿，具有良好口碑，有望借助創(chuàng)冠現(xiàn)有的業(yè)務布局，走向全國。公司與復星成立投資公司，有望加速固廢項目的異地擴張。
員工持股、資本合作，推進國企改革
預計公司15-17 年EPS 分別為0.51 元、0.63 元和0.79 元。伴隨創(chuàng)冠項目逐步達產，公司業(yè)績有望持續(xù)穩(wěn)健增長。公司擬籌劃推出員工持股計劃，并與復興成立投資公司，進一步加快異地擴張步伐。給予“買入”評級。
風險提示
后續(xù)收購整合低于預期；垃圾焚燒項目利潤率低于預期。
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