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    主要觀點(diǎn)：
    1、 2015年上半年凈利潤(rùn)大幅下降，主要原因是配網(wǎng)、特高壓收入均大幅下降。
    2015 年上半年，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7533 萬元，同比下降75.96%；營(yíng)業(yè)收入21.8 億元，同比下降33.07%。
    其中，智能變配電系統(tǒng)、直流輸電系統(tǒng)收入、利潤(rùn)大幅下降，是導(dǎo)致中報(bào)收入、利潤(rùn)下滑的主要原因。其中，智能變配電系統(tǒng)收入下降33.11%至8.43 億，毛利下滑5.47%至33.11%；直流輸電系統(tǒng)收入下滑86.21%至0.9 億元，毛利率增加19.96%至40.32%。
    我們認(rèn)為，這主要是由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行、收入確認(rèn)延遲導(dǎo)致的。去年同期配網(wǎng)收入、特高壓收入較高，而今年由于電網(wǎng)反腐、電網(wǎng)投資推遲、交貨延遲等原因，配網(wǎng)收入、特高壓收入均有較大下滑。
    2、 配網(wǎng)、農(nóng)網(wǎng)投資大幅增加，大幅提升后期利潤(rùn)
    國(guó)網(wǎng)將農(nóng)網(wǎng)投資從年初的902 億增值1576 億，河北、山東、重慶、寧夏、河南等地區(qū)也明確加大配網(wǎng)投資。過去幾年，國(guó)網(wǎng)每年完成2 批配網(wǎng)設(shè)備的集中招標(biāo)，而今年已完成兩次配網(wǎng)集中招標(biāo)。我們預(yù)計(jì)，為完成配網(wǎng)、農(nóng)網(wǎng)投資計(jì)劃，今年還將開展配網(wǎng)集中招標(biāo)。南方電網(wǎng)也明確加大農(nóng)網(wǎng)投資改造。
    3、 中標(biāo)國(guó)網(wǎng)酒泉-湖南和晉北-南京特高壓工程設(shè)備，將持續(xù)取得特高壓大額訂單，海外業(yè)務(wù)也將迎來快速發(fā)展公司公告中標(biāo)換流閥4個(gè)包中的1個(gè)，預(yù)計(jì)中標(biāo)金額約為7.60億元；直流控制保護(hù)系統(tǒng)2個(gè)包中的1個(gè)，預(yù)計(jì)中標(biāo)金額約為1.77億元；互感器12個(gè)包中的2個(gè)，預(yù)計(jì)中標(biāo)金額約為0.81億元；靜態(tài)無功補(bǔ)償裝置3個(gè)包中的2個(gè)，預(yù)計(jì)中標(biāo)金額約為0.17億元。