>> 國泰君安-青島海爾(600690)收入加速下滑,盈利能力提升-150831
| 上傳日期： |
2015/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范楊，曾嬋 |
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此報告為加密報告 |
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下調(diào)公司2015/2016 年收入預(yù)測至832/892 億（原971/1068 億，-14/-16%），下調(diào)EPS 預(yù)測至0.73/0.77 元（原0.95/1.13 元，-23/32%），下調(diào)目標價至13.2 元（原19.6 元，-32%），對應(yīng)2015 年18xPE 估值（下調(diào)幅度大于利潤是考慮市場整體估值中樞下移的結(jié)果）。維持“增持”評級。
2015H 收入加速下滑，盈利能力有提升，整體低于我們預(yù)期
上半年公司收入419.2 億（yoy-10.8%），歸母凈利26.29 億（yoy+2%），毛利率27.8（同比+2.8pct），凈利率7.9%（同比+0.9pct）。其中Q2 收入200 億（yoy-18.5%），歸母凈利16.5 億（yoy-3.5%），單季度凈利率10.1%，為5 年內(nèi)新高。整體而言，收入加速下滑，盈利能力因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善而提升，經(jīng)營情況低于我們此前預(yù)期。
高端市場亮眼，轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，但預(yù)計Q3-Q4 業(yè)績?nèi)耘f承壓
得益于高端市場份額持續(xù)提升，公司盈利能力得以提升，同時公司在智能家居、工業(yè)4.0 等方面的轉(zhuǎn)型仍在穩(wěn)步推進，成為未來的主要看點。但由于需求趨弱，我們認為公司基本面在Q3-Q4 仍舊承壓，特別是空調(diào)業(yè)務(wù)，繼上半年收入下滑18%之后，Q3、Q4 仍大概率繼續(xù)下滑，對全年收入和盈利構(gòu)成負面影響。
風險：空調(diào)行業(yè)壓力持續(xù)增大，盈利水平無法維持。
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