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今年1-7 月我國新能源汽車產(chǎn)量接近十萬輛，超過去年全年總量，隨著下半年旺季的到來，在新興商業(yè)模式拉動(dòng)和十二五到期規(guī)劃壓力下，新能源汽車產(chǎn)銷量將會(huì)進(jìn)一步提升，我們預(yù)計(jì)全年新能源汽車銷量將突破25 萬輛，對(duì)于動(dòng)力鋰電池需求將達(dá)到9.2GWh。到2020 年，按照年銷量100 萬輛測(cè)算，國內(nèi)動(dòng)力電池總需求將達(dá)到36.80GWh，市場(chǎng)空間廣闊。
    ■穩(wěn)步擴(kuò)張產(chǎn)能，鎖定優(yōu)質(zhì)客戶：合肥國軒立足國內(nèi)高端供應(yīng)鏈，主要客戶涵蓋蘇州金龍、江淮、安凱、南京金龍、申沃等一線整車廠，并且與廈門大小金龍、中通和亞星等廠家簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司也已經(jīng)與北汽、東風(fēng)、上汽及長(zhǎng)安等展開全方位合作，共同開發(fā)的產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)。在動(dòng)力電池供不應(yīng)求的情況下，產(chǎn)能擴(kuò)展是公司發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，合肥基地現(xiàn)有產(chǎn)線順利完成技改，綜合產(chǎn)能達(dá)到年產(chǎn)2.5 億AH；合肥基地二期1 億AH 已于 6 月底開始批量投料試生產(chǎn)；同時(shí)昆山1 億AH 生產(chǎn)線順利通過蘇州金龍供應(yīng)商資格認(rèn)定，PACK 生產(chǎn)線投入運(yùn)營(yíng)；南京3 億AH 電池生產(chǎn)線及廬江生產(chǎn)基地磷酸鐵鋰正極材料生產(chǎn)線上半年均按計(jì)劃推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)公司今年內(nèi)動(dòng)力鋰電池出貨量有望達(dá)到3.5 億AH，明年隨著新建產(chǎn)能的釋放，動(dòng)力電池業(yè)績(jī)將會(huì)進(jìn)一步拉升。
    ■傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，協(xié)同效應(yīng)不可忽視：東源電器在傳統(tǒng)輸配電產(chǎn)品方面握有優(yōu)勢(shì)，重組整合后，將與國軒高科聯(lián)合開發(fā)大功率充電樁、車載充電機(jī)及車用高壓配電箱等零部件。車載充電機(jī)及車用高壓配電箱先期確定為國軒高科動(dòng)力鋰電池配套產(chǎn)品，將為現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    ■投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)40.00 元。我們預(yù)計(jì)公司2015年-2017 年的EPS 為0.63 元、0.80 元和0.90 元，成長(zhǎng)性突出；維持買入-A 評(píng)級(jí)，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為40.00 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車市場(chǎng)推廣不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品出現(xiàn)嚴(yán)重質(zhì)量問題