>> 西南證券-富安娜(002327)業(yè)績承壓,期待渠道升級和大家居布局-150902
| 上傳日期： |
2015/9/2 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
熊莉 |
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投資看點：1、布局大家居，核心發(fā)展定制衣柜+瓷磚。多層次的品牌體系已經(jīng)難以滿足公司的發(fā)展，公司由家紡轉(zhuǎn)向大家居。公司的“大家居”業(yè)務(wù)計劃涵蓋硬裝（定制衣柜、瓷磚）、軟裝（家居服、壁紙、窗簾、沙發(fā)）兩大板塊，業(yè)務(wù)渠道以大城市直營、小城市加盟渠道鋪貨。其中的定制衣柜和瓷磚業(yè)務(wù)將以自主設(shè)計為主，定位中高端，是大家居業(yè)務(wù)的核心。目前定制衣柜尚處于研發(fā)階段，預(yù)計下半年實現(xiàn)專賣店產(chǎn)品展示、明年上半年投產(chǎn)。瓷磚業(yè)務(wù)已出具備3D 打印效果的產(chǎn)品，將以代工形式進(jìn)行生產(chǎn)，預(yù)計下半年將布局于建材市場進(jìn)行銷售。2、線下渠道布局合理，線上渠道大數(shù)據(jù)營銷。為應(yīng)對實體終端消費低迷，公司堅持“大店”策略、形象升級策略， 2013-2015H1 間凈關(guān)閉門店501家，在逐步放緩開店速度的同時保證開店面積，終端轉(zhuǎn)型穩(wěn)步進(jìn)行。同時，公司增加加盟商授信額度，調(diào)動加盟商積極性與轉(zhuǎn)型信心。除在傳統(tǒng)渠道積極轉(zhuǎn)型外，公司還相繼推出獨立電商平臺，參股跨境電商（浙江執(zhí)御），深化新媒體渠道。同時，借助大數(shù)據(jù)，建立自有加盟商溝通平臺，開展年輕化數(shù)據(jù)營銷。3、員工持股計劃，彰顯公司信心。市場低迷情況下，公司先是推出大股東及高管增持計劃、股票回購計劃，穩(wěn)定投資者信心，為股價提供安全邊際；后又推出員工持股計劃，建立長效激勵機制。公司出臺一系列組合拳，彰顯了公司對于未來業(yè)績的信心。
估值與評級：預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.48 元、0.52 元、0.57 元，對應(yīng)PE 分別為19.1 倍、17.6 倍和16 倍?；诠緝?nèi)延拓展、外延投資（跨境電商等）動作頻頻，轉(zhuǎn)型大家居方向堅定，線上線下立體渠道布局順利，公司業(yè)務(wù)增長有望觸底后逐步回暖。參照家紡行業(yè)（申萬）2015 年市盈率26 倍，考慮到大盤不穩(wěn)定，給予20%的折價空間，目標(biāo)價10 元，首次給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：線下終端消費低迷的風(fēng)險、定制家具和瓷磚業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險、新渠道增速逐漸放緩的風(fēng)險。
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