>> 中銀國際-一汽轎車(000800)銷量不佳業(yè)績下滑，靜待集團(tuán)改革-150831
| 上傳日期： |
2015/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
彭勇 |
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一汽集團(tuán)是僅有的未整體上市的國有大型汽車工業(yè)集團(tuán)，一汽集團(tuán)整體上市是汽車行業(yè)國企改革首要事件。我們預(yù)計2015-2017 年一汽轎車每股收益分別為0.25 元、0.27 元和0.38 元，按照一汽集團(tuán)整體上市市值規(guī)模及可能方案，我們認(rèn)為公司合理目標(biāo)價31.40 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
新董事長上任，逐步推進(jìn)一汽集團(tuán)改革。徐平入主一汽后，在進(jìn)行充分調(diào)研后，正在逐步推進(jìn)一汽集團(tuán)改革，擬成立乘用車事業(yè)部、商用車事業(yè)部和紅旗事業(yè)部，其中乘用車事業(yè)部涵蓋自主品牌的奔騰和夏利兩大品牌，涉及下屬兩家整車上市公司。上述改革需要對一汽集團(tuán)現(xiàn)有架構(gòu)進(jìn)行較大改革，一汽轎車將受益于集團(tuán)改革，預(yù)計一汽集團(tuán)整體上市有望較快推進(jìn)。按照一汽集團(tuán)對一汽轎車的不可撤銷承諾，2016 年6 月28日前需解決同業(yè)競爭問題。
一汽集團(tuán)整體上市后市值有望達(dá)到3,000 億元左右。根據(jù)我們測算2014年一汽股份在銷量、收入、凈利潤、凈資產(chǎn)等方面與上汽集團(tuán)基本相當(dāng)，其中一汽股份歸屬于母公司的凈利潤約為260 億元，與上汽集團(tuán)基本相當(dāng)。我們預(yù)計一汽集團(tuán)整體上市后，市值有望達(dá)到3,000 億元左右。我們預(yù)計一汽集團(tuán)借殼一汽轎車并吸收合并一汽夏利，實現(xiàn)整體上市的可能性較大。
評級面臨的主要風(fēng)險
1）中國一汽延遲整體上市進(jìn)度；2）中國一汽變更承諾時間；3）汽車行業(yè)景氣度大幅下降，影響市場估值。
估值
我們預(yù)計2015-2017 年一汽轎車每股收益分別為0.25 元、0.27 元和0.38 元，按照一汽集團(tuán)整體上市市值規(guī)模及可能方案，我們認(rèn)為公司合理目標(biāo)價31.40 元，維持買入評級。
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