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我們認為一汽轎車自主品牌只有在與母公司資合和人合后才能獲得發(fā)展所需的資金和技術，整體上市是最佳的實現(xiàn)途徑。
    我們仍然相信一汽解決同業(yè)競爭的不可撤銷承諾會實踐。我們注意到一汽夏利（
    ST夏利）公母公司一汽股份因未履行解決同業(yè)承諾而被出具警示函，并要求在4 月30日前提交書面整改報告。與此次一汽夏利情況不一樣的是，一汽股份對一汽轎車解決同業(yè)競爭事項做出的是不可撤銷承諾，措辭未留有余地，最后履行期限2016 年6 月28 日?？梢院侠眍A期，如果在此之前一汽股份對上市公司未有任何實質性的整合動作的話，監(jiān)管壓力將徒增。
    一汽國企改革落后于其他央企和同行，飽受同群壓力。1）央企改革速度超乎市場想象，中信整體上市業(yè)已完成，光大集團、中石化等集團在積極推進整體上市或混改，公司作為“長子”，成為改革對象的概率極大； 2）汽車行業(yè)普遍推行國企改革，主動謀變，北汽、江淮上市后，一汽集團成為唯一一個游離于資本市場之外的國有大汽車集團；3）近期長安管理層參與增發(fā)持股后，成為汽車國企改革又一典型案例。
    目前公司存在博弈價值。以史為鑒，整體上市獲取收益可分為兩部分：1）整體上市獲取換股溢價，這部分收益率一般在15-30%之間；2）獲取重組停牌前二級市場主題投資收益，按照廣汽集團吸收廣汽長豐的案例分析，停牌前半年能夠獲得超越大盤20%以上相對收益。如果公司整體上市完成，公司將是滬深300 成分股，市值體量與上汽相當（占比0.84%），指數(shù)型基金或將被動加倉。
    鑒于我們對整體上市概率的樂觀判斷，維持買入評級！我們下調盈利預測，預計公司2015 年-2017 年EPS 分別為0.45 元/1.07 元/1.31 元，對應當前股價市盈率分別為53X、22X、18X。因整體上市預期強烈，我們給予公司2016 年26-27X 估值，目標價28-29 元。
    風險提示：
    解決同業(yè)競爭未及預期，承諾未兌現(xiàn)。