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考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑超出預(yù)期，我們將2015-16年的盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)8%和9%，調(diào)整EPS 分別至0.95 元/1.24 元，參考目前市場(chǎng)估值，給予2016 年19 倍PE，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至24 元（原為45 元）。
    受益于工信部嚴(yán)查整車企業(yè)平均油耗，高單價(jià)高毛利率的起停電池搭載率進(jìn)入倍增階段，拉動(dòng)公司毛利率逐年提升。起停電池單價(jià)較傳統(tǒng)啟動(dòng)電池提升1.5 倍，毛利率提升5-10 個(gè)百分點(diǎn)。公司起停電池已經(jīng)通過(guò)大眾與福特認(rèn)證，在奧迪車型上實(shí)現(xiàn)批量供貨，具有技術(shù)與成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，將顯著替代進(jìn)口品牌。
    蓄電池后市場(chǎng)和出口空間持續(xù)拓展，動(dòng)力鋰電池及新能源汽車租賃提升公司估值。①目前公司后市場(chǎng)占比僅為10%，憑借品牌，服務(wù)與成本優(yōu)勢(shì)，公司后市場(chǎng)OTO 放量可期；②公司出口戰(zhàn)略初見(jiàn)成效，與委內(nèi)瑞拉簽訂2.3 億元銷售合同，海外市場(chǎng)空間打開(kāi)。③廢舊電池的回收及環(huán)保資質(zhì)的取得進(jìn)一步降低成本，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司規(guī)劃2016年上半年有7 億Wh 動(dòng)力鋰離子電池達(dá)產(chǎn)。我們認(rèn)為未來(lái)兩年動(dòng)力鋰電池仍處于供應(yīng)緊缺狀況，市場(chǎng)對(duì)動(dòng)力鋰電池企業(yè)給予較高估值。
    催化劑：起停電池重要客戶訂單，工信部油耗管理細(xì)則發(fā)布。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池推廣不及預(yù)期；鉛價(jià)大幅波動(dòng)