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2012-2014 公司平均銷售凈利率為31.64%，盈利能力位于行業(yè)前列，2014 年綜合毛利率74.95%，保持行業(yè)較高水平。2015 年上半年公司業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)7064 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)33.34%。
    ■我國(guó)獸用生物制品行業(yè)處于高速增長(zhǎng)階段，行業(yè)升級(jí)和變革打開(kāi)市場(chǎng)空間。
    我國(guó)養(yǎng)殖業(yè)特別是生豬養(yǎng)殖業(yè)的規(guī)模化發(fā)展是畜禽疫苗需求端拉升的主要驅(qū)動(dòng)力，同時(shí)，政府頒布相關(guān)政策推動(dòng)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)化，行業(yè)監(jiān)管力度和產(chǎn)品審核標(biāo)準(zhǔn)使行業(yè)向有序化、規(guī)范化發(fā)展。同時(shí)，行業(yè)正面臨著政府采購(gòu)向市場(chǎng)苗轉(zhuǎn)化、行業(yè)集中度上升、新型產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)的升級(jí)和變革，行業(yè)市場(chǎng)空間進(jìn)一步打開(kāi)。
    ■技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)者，多個(gè)產(chǎn)品填補(bǔ)國(guó)際、國(guó)內(nèi)空白。公司自成立以來(lái)致力于產(chǎn)品研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新，長(zhǎng)期保持著行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品研發(fā)能力和產(chǎn)品工藝技術(shù)。公司開(kāi)發(fā)的一系列新產(chǎn)品填補(bǔ)了國(guó)際、國(guó)內(nèi)空白。其中，新-支-流三聯(lián)滅活疫苗、新-支-減-流四聯(lián)滅活疫苗填補(bǔ)了國(guó)際空白，豬圓環(huán)病毒2 型滅活疫苗、新-支-流三聯(lián)滅活疫苗、新-支-減-流四聯(lián)滅活疫苗等產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)了技術(shù)與生產(chǎn)工藝方面的重大突破，多個(gè)產(chǎn)品打破了進(jìn)口產(chǎn)品對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壟斷地位。
    ■研發(fā)實(shí)力行業(yè)領(lǐng)先，后續(xù)新產(chǎn)品與知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)構(gòu)成強(qiáng)支撐。系列研發(fā)布局和即將投向市場(chǎng)的新產(chǎn)品為公司后續(xù)發(fā)展提供強(qiáng)力支撐；發(fā)揮國(guó)家獸用藥品工程技術(shù)研究中心公共技術(shù)平臺(tái)職能，積極探索“互聯(lián)網(wǎng)+聯(lián)合研發(fā)、受托研發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓”，開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易，形成新的盈利模塊。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年凈利潤(rùn)分別為1.90/2.58/3.48 億，增速分別為35.1%、35.9%、35.2%；給予買入-A 的投資評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不達(dá)預(yù)期。