>> 國(guó)海證券-京山輕機(jī)(000821)-中期業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期,外延業(yè)務(wù)觸發(fā)未來(lái)業(yè)績(jī)彈性-150907
| 上傳日期： |
2015/9/7 |
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買(mǎi)入 |
作者： |
譚倩 |
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受期內(nèi)惠州三協(xié)精密并表的影響，歸屬母公司凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)355.12%至2841萬(wàn)元，基本每股收益為0.08元/股。期內(nèi)業(yè)績(jī)扭虧為盈，同比高增速符合市場(chǎng)預(yù)期。
包裝板塊利潤(rùn)率受?chē)?guó)際業(yè)務(wù)帶動(dòng)呈現(xiàn)增長(zhǎng)。公司期內(nèi)包裝機(jī)械業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.62億元，較去年同期小幅下滑，主要原因是經(jīng)濟(jì)增速放緩及國(guó)內(nèi)客戶對(duì)價(jià)格和付款方式敏感度上升導(dǎo)致的。公司自2014年積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，受?chē)?guó)際業(yè)務(wù)帶動(dòng)期內(nèi)毛利率同比提升4.89個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的敏感度未來(lái)將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，主要原因：1) 包裝機(jī)械行業(yè)集中度分散導(dǎo)致利潤(rùn)率低下，公司產(chǎn)品定位主要集中在高端市場(chǎng)，產(chǎn)品利潤(rùn)率穩(wěn)定并且顯著高于行業(yè)均值；2) 包裝板塊期內(nèi)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度由去年同期43.93%大幅下降至當(dāng)前36.13%，同比下降7.80個(gè)百分點(diǎn)。
汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)期內(nèi)維持穩(wěn)定。鑄造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9659萬(wàn)元，受價(jià)格提高的影響，產(chǎn)品毛利率有所提升。由于鑄造項(xiàng)目未達(dá)到預(yù)計(jì)產(chǎn)能，目前仍處于虧損狀態(tài)，但同比虧損幅度有所下降。車(chē)載玻璃業(yè)務(wù)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.31億元，毛利率為38.98%。其中子公司武漢耀華在手訂單飽滿，收入和利潤(rùn)增速較快，是公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)點(diǎn)。期內(nèi)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1740萬(wàn)元，約占公司凈利潤(rùn)的48%。
公司積極布局自動(dòng)化行業(yè)，是公司未來(lái)的核心看點(diǎn)。公司期內(nèi)以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式完成對(duì)惠州三協(xié)精密100%股權(quán)的收購(gòu)。在自動(dòng)化生產(chǎn)線業(yè)務(wù)方面，三協(xié)精密向德賽電池提供自動(dòng)化生產(chǎn)線，技術(shù)上具有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前積極開(kāi)拓陶瓷、檳榔、柔性線路板自動(dòng)化生產(chǎn)線等項(xiàng)目。本期貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2127萬(wàn)元，毛利率為62.02%。在精密件業(yè)務(wù)方面，公司的下游客戶主要集中在3C和家電行業(yè)，自動(dòng)化設(shè)備需求空間巨大。本期貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2151萬(wàn)元，毛利率9.46%。三協(xié)精密在手訂單充足，為公司未來(lái)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)提供保障。此外，三協(xié)精密自動(dòng)化技術(shù)在國(guó)內(nèi)具備顯著稀缺性，有助于公司存量客戶生產(chǎn)線的智能化改造，有望與公司形成良好的協(xié)同效應(yīng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，期內(nèi)業(yè)績(jī)扭虧為盈。公司通過(guò)收購(gòu)三協(xié)精密布局自動(dòng)化業(yè)務(wù)，與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)形成良好的協(xié)同效應(yīng)。隨著轉(zhuǎn)型的進(jìn)一步深化，公司業(yè)績(jī)和估值有望實(shí)現(xiàn)跳躍性提升。我們預(yù)測(cè)，公司2015-17年EPS分別為0.10/0.23/0.43元/股，對(duì)應(yīng)PE為115.48/52.75/27.86倍，給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：公司自動(dòng)化業(yè)務(wù)增速低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的影響。
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