>> 信達證券-瀚藍環(huán)境（600323.sh）創(chuàng)冠中國并表，加碼固廢拉升公司業(yè)績-150907
| 上傳日期： |
2015/9/7 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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點評：
創(chuàng)冠中國15年并表，公司利潤結(jié)構(gòu)改變。報告期內(nèi)，公司固廢處理業(yè)務(wù)收入5.12億元，同比大幅增長184.59%；實現(xiàn)利潤1.20億元，同比增加153.56%，利潤總額占比由19.36%上升至42.45%。固廢業(yè)務(wù)利潤大幅增長主要是公司收購的創(chuàng)冠中國從本年度起其損益表納入合并范圍，新增利潤5,118.17萬元，以及原有固廢業(yè)務(wù)利潤增長所致。根據(jù)重組盈利承諾，創(chuàng)冠中國將至少在15年和16年為瀚藍環(huán)境帶來1.05億元和1.64億元的利潤增量，是公司未來業(yè)績的重要保障。而供水業(yè)務(wù)利潤從7,112.32萬元大幅下降至1,042.74萬元，降幅為85.34%，利潤總額占比從29.04%下降至3.68%，主要由于供水子公司虧損、新桂城水廠投產(chǎn)后新增折舊、新增桂城增壓泵站費用以及財務(wù)費用增加所致。
打造全國綜合環(huán)保服務(wù)商，各項業(yè)務(wù)有序推進。公司努力實現(xiàn)成為全國性綜合環(huán)境服務(wù)領(lǐng)跑者的戰(zhàn)略定位，鞏固固廢處理、供水、污水處理和燃氣供應(yīng)四大主營業(yè)務(wù)，積極推進重點工程項目建設(shè)。報告期內(nèi)，南海固廢處理環(huán)保產(chǎn)業(yè)園內(nèi)各個項目正常運營，南海垃圾焚燒一廠改擴建項目和南海餐廚垃圾處理項目于2015年6月底順利完工，簽署了收購三水區(qū)白泥坑生活垃圾衛(wèi)生填埋場的協(xié)議，將新增垃圾填埋項目，進一步豐富公司固廢處理的產(chǎn)業(yè)鏈；供水業(yè)務(wù)方面，繼續(xù)推進并完成了大瀝鎮(zhèn)、西樵鎮(zhèn)供水合作工作，至此形成了公司基本控制南海區(qū)終端售水市場的局面；污水處理業(yè)務(wù)和燃氣業(yè)務(wù)均增長平穩(wěn)。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司15-17年實現(xiàn)EPS 0.56元、0.67元、0.84元。我們看好公司從區(qū)域型環(huán)保公司向全國綜合環(huán)保服務(wù)商的轉(zhuǎn)型，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：政策支持不達預(yù)期；在建項目不能如期投產(chǎn)運營；財務(wù)風(fēng)險。
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