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    擴(kuò)張符合戰(zhàn)略規(guī)劃，向西拓展覆蓋薄弱區(qū)域。從2015 年半年報(bào)的銷售區(qū)域分布看，公司的主要優(yōu)勢區(qū)域集中于中東部地區(qū)，華東、華中、華北、東北占比之和超過80%，相較之下，西北、西南等地仍有待深度拓展。此次在甘肅定西設(shè)立子公司，并明確了有新建生產(chǎn)線的計(jì)劃，延續(xù)以往自建產(chǎn)能的擴(kuò)張之路，我們認(rèn)為符合公司的發(fā)展需要，利好長期的業(yè)績增長。
    品牌溢價(jià)穩(wěn)固，銷售放量將是未來發(fā)展的題中之義。公司上半年凈利增長基本符合預(yù)期，收入與凈利增速同步高于20%。同時(shí)公司復(fù)合肥的價(jià)格有漲有跌總體穩(wěn)定，上半年旺季銷售的氯基復(fù)合肥價(jià)格約為2350 元/噸，同比下降15%；硫基復(fù)合肥旺季價(jià)格為2650 元/噸，同比增長23%。業(yè)績看點(diǎn)從前兩年原材料價(jià)格低迷帶來毛利增長開始轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧櫬史€(wěn)定后的銷售放量驅(qū)動(dòng)增長。以今年的原材料成本變動(dòng)、化肥增值稅的恢復(fù)增收、化肥行業(yè)電價(jià)優(yōu)惠取消等等因素綜合來看，復(fù)合肥企業(yè)依靠成本端低迷賺取較高毛利率貢獻(xiàn)凈利增長的時(shí)期已告段落，具備完善的銷售網(wǎng)絡(luò)、較高品牌認(rèn)可度、優(yōu)化的區(qū)域布局將是決定銷售放量的核心競爭力。公司的品牌力、銷售隊(duì)伍優(yōu)勢明顯，依靠向空白區(qū)域的產(chǎn)能布局，繼續(xù)深度挖掘西部市場，十分值得關(guān)注。
    公司種植服務(wù)商的轉(zhuǎn)型思路清晰，平臺(tái)建設(shè)逐步推進(jìn)，均有明確進(jìn)展：目前已提供服務(wù)覆蓋20 萬畝農(nóng)田，擁有糧食烘干能力55 萬噸/年，小額貸款公司共發(fā)放貸款6800 多萬元，公司的互聯(lián)網(wǎng)分銷系統(tǒng)也已運(yùn)行。
    我們認(rèn)為公司未來以穩(wěn)定的業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，平臺(tái)轉(zhuǎn)型為展望，是優(yōu)秀的復(fù)合肥龍頭標(biāo)的。我們預(yù)計(jì)公司2015-2016 年EPS 分別為1.08 元和1.40 元，同比增長27.25%和30.07%，給予20X2016PE，目標(biāo)價(jià)28元，維持“買入”評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：（1）農(nóng)資服務(wù)平臺(tái)戰(zhàn)略推行需要一定時(shí)間，短期收益可能不達(dá)預(yù)期；（2）下游單質(zhì)肥價(jià)格反彈過快，利潤增速低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；（3）小額貸款的金融服務(wù)如果面臨政策加強(qiáng)監(jiān)管，可能影響農(nóng)資服務(wù)平臺(tái)整體功能的風(fēng)險(xiǎn)。