>> 興業(yè)證券-瀚藍(lán)環(huán)境（600323）調(diào)研報告：業(yè)績釋放加速，安全邊際凸顯-150904
| 上傳日期： |
2015/9/8 |
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pdf 共8頁 |
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增持 |
作者： |
汪洋 |
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15年上半年供水業(yè)務(wù)毛利率從去年同期的36%下降到17%。公司于11年9月與南海區(qū)政府簽訂《桂城水廠整體遷移協(xié)議書》，南海區(qū)政府補(bǔ)償公司13.23億元。如果政府出售原桂城水廠土地收益低于實際應(yīng)補(bǔ)償款，則貨幣補(bǔ)償最低不低于整體遷移實際應(yīng)補(bǔ)償款的80%，反之則高出部分返還給公司50%。補(bǔ)償款按分年計入政府補(bǔ)助，8成的錢或明年到賬。 南海區(qū)水價上調(diào)16%~17%，9月11日舉行聽證會。8月25日，南海區(qū)公布階梯水價兩個調(diào)整方案，居民水價上升15.9%~17.1%。9月11日，將舉行聽證會。此外，非居民用水和特種用水水價也有不同程度的上調(diào)，其中特種用水上漲幅度最大，調(diào)整前為2.97元/m3，方案一調(diào)為4.38元/m3，方案二調(diào)為4.42元/m3。 創(chuàng)冠固廢項目中今年新投產(chǎn)的有廊坊和惠安二期。公司15年2月完成增發(fā)收購創(chuàng)冠中國事項，上半年正式并表（合并日14年12月31日）。創(chuàng)冠廊坊1000噸/日項目于15年7月開始進(jìn)行調(diào)試?；莅捕?00噸/日項目也將于今年投產(chǎn)。7月1日開始執(zhí)行，垃圾處理增值稅從全部即征即返到70%即征即返。 公司運(yùn)營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流極好，外延預(yù)期較強(qiáng)。強(qiáng)勁的資金實力給公司的外延并購提供了很好的基礎(chǔ)。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流極好，達(dá)到凈利潤的2~3倍。通過增發(fā)募資，15年上半年公司在手現(xiàn)金達(dá)到15.8億元，處于歷史高位。
大股東旗下燃?xì)夤?0%股權(quán)、汽車加氣站資產(chǎn)待注入，承諾并購期限分別為17年、16年。 投資建議：維持增持評級。我們預(yù)測15、16年歸屬凈利潤為3.8、5.7億元，目前市值83億，估值處于歷史底部。公司現(xiàn)金流極強(qiáng)，安全邊際凸顯。我們看好公司此次并購創(chuàng)冠中國后，與復(fù)星在產(chǎn)業(yè)投資的結(jié)合，未來南海固廢產(chǎn)業(yè)園模式有望在全國拓展帶來新跨越，維持增持評級。
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