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    本次收購(gòu)有利于公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和鹽業(yè)務(wù)整合。益鹽堂盈利能力強(qiáng)勁，2014 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.1 億元，本次收購(gòu)將明顯降低少數(shù)股東損益。公司目前貨幣資金充裕，以現(xiàn)金方式支付對(duì)價(jià)是大概率事件，我們認(rèn)為本次收購(gòu)提高了公司分享應(yīng)城益鹽堂經(jīng)營(yíng)成果的比例，對(duì)業(yè)績(jī)有較強(qiáng)的促進(jìn)作用。此外，集中應(yīng)城益鹽堂的控股權(quán)，為公司今后以應(yīng)城益鹽堂為平臺(tái)，進(jìn)一步整合品種鹽業(yè)務(wù)資源，更好地拓展品種鹽業(yè)務(wù)以及實(shí)施公司調(diào)味品戰(zhàn)略布局奠定良好的基礎(chǔ)，符合公司整體戰(zhàn)略發(fā)展需要。
    應(yīng)城益鹽堂是公司布局鹽改主要陣地：應(yīng)城益鹽堂公司自2011 年成立以來(lái)，已與多個(gè)省份鹽業(yè)公司建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系。2014 年與多家省級(jí)鹽業(yè)公司共同設(shè)立合資企業(yè)，布局河南、廣西、廣東、貴州、東北等地區(qū)，并輻射周邊，全國(guó)布局基本成形。目前政策上計(jì)劃在2016 年全面放開(kāi)食鹽專營(yíng)，我們認(rèn)為公司鹽改布局加快，隨著鹽改漸行漸近，公司有望充分受益。
    益鹽堂作為國(guó)內(nèi)唯一的全產(chǎn)業(yè)鏈公司，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。益鹽堂是國(guó)內(nèi)唯一擁有海藻碘生產(chǎn)線和國(guó)內(nèi)最大食用氯化鉀生產(chǎn)線的食鹽生產(chǎn)企業(yè)，具有明顯的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。其在食用鹽的生產(chǎn)技術(shù)和高端品種開(kāi)發(fā)上均取得突破，且差異化品種鹽研發(fā)技術(shù)領(lǐng)先，目前已完成全品類產(chǎn)品線規(guī)劃，并確立了低鈉鹽、海藻碘鹽等優(yōu)勢(shì)品種。目前公司品種鹽產(chǎn)能36 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)年底前新增20 萬(wàn)噸產(chǎn)能，屆時(shí)公司品種鹽年產(chǎn)能將達(dá)到56 萬(wàn)噸，品種鹽業(yè)務(wù)有望超預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 分別為0.63 元、1.14 元和1.88 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為32 倍、18 倍和11 倍。此次少數(shù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓不僅增厚公司業(yè)績(jī)，還有利于后續(xù)多品種鹽和調(diào)味品渠道及品牌的塑造，預(yù)計(jì)依托該平臺(tái)豐富相關(guān)調(diào)味品的外延式并購(gòu)將加快，我們看好益鹽堂后續(xù)爆發(fā)性增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鹽改進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原料價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn)；哈哈農(nóng)莊推廣進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。