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公司上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)一方面是由于復(fù)合肥銷量增加，平原和寧陵新型復(fù)合肥項(xiàng)目投產(chǎn)帶動(dòng)了北方區(qū)域銷量增加；另一方面是由于5 月中旬起氯化銨產(chǎn)品價(jià)格明顯回升。此外，公司采取開源節(jié)流、節(jié)能降耗、技術(shù)創(chuàng)新和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等措施，綜合毛利率同比有一定提升。
    我們認(rèn)為隨著北方復(fù)合肥項(xiàng)目逐漸放量和氯化銨價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，未來公司盈利能力將進(jìn)一步提升。
    哈哈農(nóng)莊，將傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)行到底。哈哈農(nóng)莊是公司進(jìn)入農(nóng)村電商領(lǐng)域的一個(gè)有力的載體，既覆蓋化肥也整合了消費(fèi)品，將為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供動(dòng)力。公司憑借優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)以及多年深耕農(nóng)資市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，有望打造一個(gè)真正適合農(nóng)村市場(chǎng)需求的電商平臺(tái)。我們看好公司在農(nóng)村電商領(lǐng)域具有開創(chuàng)性意義的模式拓展，預(yù)期公司農(nóng)村電商平臺(tái)未來成功的概率較大。
    哈哈試用平臺(tái)，打造農(nóng)村消費(fèi)大數(shù)據(jù)入口。易所試在試用營銷領(lǐng)域有多年?duì)I銷經(jīng)驗(yàn)和渠道優(yōu)勢(shì)，依靠新都化工農(nóng)資業(yè)務(wù)在農(nóng)村現(xiàn)有的經(jīng)銷商、零售商渠道以及合作的鹽業(yè)公司在農(nóng)村營銷網(wǎng)絡(luò)的資源優(yōu)勢(shì)，將為哈哈農(nóng)莊整合有效的強(qiáng)勢(shì)消費(fèi)品牌?；谠撈脚_(tái)積累的大數(shù)據(jù)，哈哈試用有望為消費(fèi)品企業(yè)進(jìn)入農(nóng)村提供戰(zhàn)略性營銷方案。同時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品將通過“哈哈農(nóng)貿(mào)”的城市端入口進(jìn)城，探索城市與農(nóng)村商品雙向通道，解決農(nóng)產(chǎn)品流通環(huán)節(jié)過多的痛點(diǎn)，將農(nóng)資與農(nóng)產(chǎn)品互換直接銷售，增強(qiáng)哈哈電商客戶粘性。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2015、2016、2017 年EPS 分別為0.72 元、1.22 元和2.15 元（若考慮即將實(shí)施的非公開發(fā)行7300 萬股的影響，則EPS攤薄分別為0.65 元、1.12 元和1.85 元），對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為42 倍、25 倍和14 倍。我們看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 鹽改進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原料價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn)。