>> 齊魯證券-新都化工(002539)定增過審落地，夯實主業(yè)同時推進(jìn)電商戰(zhàn)略穩(wěn)步前行-150625
| 上傳日期： |
2015/6/25 |
大?。?/td>
| 247KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝剛，張俊宇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
新都化工作為農(nóng)村電商的先行者，在夯實主業(yè)，保證復(fù)合肥業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長的前提下，強力打造品種鹽和川菜調(diào)味品業(yè)務(wù)板塊，利用互聯(lián)網(wǎng)+傳統(tǒng)模式相融合，實現(xiàn)農(nóng)村市場剛需產(chǎn)品覆蓋、農(nóng)產(chǎn)品反向收購、農(nóng)村物流整合并提供全方位服務(wù)。
充沛資金推動復(fù)合肥產(chǎn)能擴張迅速。截至2015 年5 月，公司復(fù)合肥產(chǎn)能為473 萬噸。其中普通復(fù)合肥產(chǎn)能113 萬噸，新型復(fù)合肥360 萬噸（包括硝基復(fù)合肥200 萬噸，緩控釋復(fù)合肥90 萬噸，雙膜肥10 萬噸，水溶肥60 萬噸），公司產(chǎn)品已實現(xiàn)全水溶、高塔尿基、高濃度氯基、高濃度硫基、中低濃度復(fù)合肥、有機無機復(fù)合肥、硝基肥、緩釋肥等產(chǎn)品的全線覆蓋，在每一個領(lǐng)域公司均推出核心產(chǎn)品，實現(xiàn)全系產(chǎn)品推廣。
大力拓展品種鹽業(yè)務(wù)，打造食品鹽、川味調(diào)味品兩大市場龍頭地位。公司不斷提升品種鹽生產(chǎn)供應(yīng)能力、加強研發(fā)、建立銷售體系和產(chǎn)業(yè)鏈延伸，公司已與全國14 個省份的鹽業(yè)公司建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系，輻射周邊區(qū)域，南北呼應(yīng)，搶占生產(chǎn)和渠道資源。同時通過收購四川泡菜龍頭企業(yè)成都新繁食品邁出食用鹽下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸的重要一步。目前，國內(nèi)食用鹽市場容量約800 萬噸，市場空間巨大。公司主要是通過雙品牌運營的模式，在做好市場開發(fā)的同時，培育自主品牌，應(yīng)城益鹽堂公司已成功將“益鹽堂”品牌產(chǎn)品推向河北、廣西等省份市場。
農(nóng)村電商看點頗多，哈哈農(nóng)莊推進(jìn)順利。公司依托其復(fù)合肥業(yè)務(wù)在農(nóng)村現(xiàn)有的經(jīng)銷商、零售商渠道和鹽業(yè)公司在農(nóng)村的營銷網(wǎng)絡(luò)，積極推動公司農(nóng)村電商業(yè)務(wù)的發(fā)展。目前已在公司現(xiàn)有生產(chǎn)基地四川、湖北、河南、山東等地建設(shè)了配送中心，哈哈農(nóng)莊第一批體驗店將于7 月份正式上線。2015 年，哈哈農(nóng)莊計劃在全國范圍開設(shè)縣級配送中心100 家，哈哈商城注冊會員100000 名，并在重點鄉(xiāng)鎮(zhèn)建設(shè)哈哈農(nóng)莊體驗中心。
以移動端為切入點，4 大業(yè)務(wù)板塊打造O2O 農(nóng)村電商平臺。哈哈農(nóng)莊核心組成為哈哈商城、哈哈定肥、哈哈帶貨、哈哈農(nóng)貿(mào)4 大業(yè)務(wù)板塊，針對不同業(yè)務(wù)板塊分別打造對應(yīng)移動APP 軟件。
哈哈商城：目前已經(jīng)開通安卓版哈哈商城APP 下載，農(nóng)戶可以在移動終端隨時隨地瀏覽、下單哈哈農(nóng)莊的自營產(chǎn)品。壓縮中間環(huán)節(jié)，大品牌低價，是農(nóng)戶身邊的移動商場。
哈哈定肥：為種植大戶、農(nóng)技專家、零售商提供個性化、專業(yè)化的化肥定制服務(wù)。定制化的化肥不僅可以降低農(nóng)戶成本，還可以針對不同情況，配置合適比例的肥料提高產(chǎn)量，使農(nóng)戶既降低成本，又提高收益，雙向獲利，種植利潤大幅上升。
哈哈帶貨：農(nóng)村（城鄉(xiāng)）物流的整合平臺，類似于農(nóng)村的嘀嘀打車、UBER，解決電商下鄉(xiāng)配送最后一公里的問題。為公交、專線提供統(tǒng)一入口，使商品在運送過程可以追溯到個人，安全有保證。
同時司機也可通過哈哈帶貨平臺尋找生意，提高時間空間利用效率，實現(xiàn)一趟運送，雙倍利潤。
哈哈農(nóng)貿(mào)：農(nóng)產(chǎn)品反向收購貿(mào)易平臺，解決農(nóng)產(chǎn)品銷售難及特色農(nóng)產(chǎn)品無法與城市高端人士對接的問題，讓一般農(nóng)產(chǎn)品賣得快、特色農(nóng)產(chǎn)品賣得貴。
預(yù)計 2015-2017 年新都化工實現(xiàn)營業(yè)收入63、82、107 億元，同比增長35.2%、29.5%、31.5%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.38、3.63、5.15 億元，同比增長108%、54%、42%，考慮定增攤薄對應(yīng)2015-2017年EPS 分別為0.58、0.90、1.27 元。
目標(biāo)價 60.42 元，“買入”評級。我們認(rèn)為公司從目前復(fù)合肥和鹽業(yè)的增長預(yù)期來看，給予150 億元市值是合理的，對應(yīng)目標(biāo)價45 元，考慮到未來哈哈農(nóng)莊的潛在商業(yè)價值，在9 月份公司第一批哈哈農(nóng)莊整體上線后，給予哈哈農(nóng)莊50 億元市值，公司合理市值在200 億元，對應(yīng)目標(biāo)價60.42 元。中長期，隨著哈哈農(nóng)莊戰(zhàn)略實施和落地，公司潛在目標(biāo)市值將在300-500 億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：1）鹽業(yè)改革低于預(yù)期，我們認(rèn)為對公司短期業(yè)績不會產(chǎn)生影響，但會影響市場估值水平。2）哈哈農(nóng)莊招商不順利，推進(jìn)速度較慢。3）純堿業(yè)務(wù)繼續(xù)出現(xiàn)2014 年因缺水停工帶來的利潤負(fù)貢獻(xiàn)影響。
|
|
