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2）新都化工在食鹽的生產(chǎn)端和銷售端均已形成壁壘，目前公司是食鹽專營(yíng)體制內(nèi)最具備優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，鹽改放開后將率先受益，渠道價(jià)值期待重估和再開發(fā)。3）近幾年川菜的發(fā)展帶動(dòng)了川味調(diào)味品行業(yè)迅猛發(fā)展，公司收購(gòu)川味調(diào)味品業(yè)務(wù)，與現(xiàn)有食鹽和復(fù)合肥業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步打開未來發(fā)展空間。食鹽作為生活必需品有極強(qiáng)的渠道下沉和渠道控制能力。
    公司是目前唯一在農(nóng)資基礎(chǔ)上做消費(fèi)品加法的公司。在傳統(tǒng)農(nóng)資基礎(chǔ)上進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)+改造或者信息化改造的公司很多，大都是垂直電商，在原有傳統(tǒng)渠道基礎(chǔ)上增加電商渠道，銷售的還是農(nóng)資產(chǎn)品，無法解決農(nóng)資產(chǎn)品每年只集中銷售1-2 個(gè)月的季節(jié)問題。新都從事的是農(nóng)資基礎(chǔ)上做加法，銷售農(nóng)民剛需消費(fèi)品。自營(yíng)產(chǎn)品集中在調(diào)味品、白酒、日化和小家電，均為毛利率高、需求量大的必選消費(fèi)品，其他SKU大概率跟城市電商合作進(jìn)行豐富，新都有食鹽和調(diào)味品等消費(fèi)品的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)也是區(qū)別于農(nóng)資產(chǎn)品銷售企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
    公司在打造哈哈農(nóng)莊過程中進(jìn)展飛快。實(shí)際控制人宋睿總裁親自負(fù)責(zé)該業(yè)務(wù)，哈哈農(nóng)莊在四川進(jìn)行多場(chǎng)宣講和模式改良，預(yù)計(jì)現(xiàn)金流水提升迅速，APP 已經(jīng)更新至V6。自有+外包百人軟件團(tuán)隊(duì)夜以繼日推進(jìn)，電商高管團(tuán)隊(duì)持有哈哈農(nóng)莊10%股權(quán)，激勵(lì)充分。如果說目前農(nóng)資互聯(lián)網(wǎng)還在講故事階段，新都已經(jīng)開始試錯(cuò)積累經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)9 月之前四川省千家門店改造完成正式開張，我們認(rèn)為公司目前是農(nóng)資互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中實(shí)現(xiàn)概率最大的。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司主業(yè)15-17 年EPS 分別為0.61/1.30/2.26 元，給予16 年30xPE，對(duì)應(yīng)每股價(jià)格為39 元，此外，我們預(yù)測(cè)哈哈農(nóng)莊16 年流水20億元，給予4xPS，對(duì)應(yīng)80 億市值，每股價(jià)格為19.8 元。綜合兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，目標(biāo)價(jià)為58.8 元（按增發(fā)后股本計(jì)算），買入評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。鹽改進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，食品安全問題。