>> 齊魯證券-新都化工(002539)-打造農(nóng)村第一試用平臺(tái),哈哈農(nóng)莊生態(tài)漸豐-150723
| 上傳日期： |
2015/7/24 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
謝剛，張俊宇 |
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此前哈哈農(nóng)莊核心組成為“哈哈商城”、“哈哈定肥”、“哈哈帶貨”、“哈哈農(nóng)貿(mào)”4 大業(yè)務(wù)板塊，“哈哈試用”的成立為哈哈農(nóng)莊又添新兵，生態(tài)圈日益成型，羽翼漸豐。
公司基于其自身獨(dú)特的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，積極利用互聯(lián)網(wǎng)+傳統(tǒng)模式相融合，實(shí)現(xiàn)農(nóng)村市場(chǎng)剛需產(chǎn)品覆蓋、農(nóng)產(chǎn)品反向收購(gòu)、農(nóng)村物流整合并提供全方位服務(wù)，爭(zhēng)做農(nóng)村電商的先行者。哈哈農(nóng)莊不僅有移動(dòng)端的APP應(yīng)用，網(wǎng)頁版商城也已上線，集合“白酒”、“化肥”、“調(diào)味品”、“日用品”以及“家用電器”五大模塊，覆蓋農(nóng)村生產(chǎn)生活的電商消費(fèi)平臺(tái)儼然已成。目前，公司依托其復(fù)合肥業(yè)務(wù)在農(nóng)村現(xiàn)有的經(jīng)銷商、零售商渠道和鹽業(yè)公司在農(nóng)村的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，已在公司現(xiàn)有生產(chǎn)基地四川、湖北、河南、山東等地建設(shè)了配送中心，第一批體驗(yàn)店將正式上線。哈哈農(nóng)莊2015 年搶占渠道目標(biāo)清晰，計(jì)劃在全國(guó)范圍開設(shè)縣級(jí)配送中心100 家，哈哈商城注冊(cè)會(huì)員100000 名，農(nóng)村代理人20000 名，哈哈帶貨注冊(cè)車主10000 名，并在重點(diǎn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)建設(shè)哈哈農(nóng)莊體驗(yàn)中心。
定增通過帶來充沛資金，產(chǎn)能擴(kuò)張、業(yè)務(wù)拓展、電商建設(shè)拳腳可施。公司此次增發(fā)不超過7300 萬股，募集資金總額不超過11.3 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，順利募集資金為公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的順利開展提供資金支持，同時(shí)優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司的償債能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
中報(bào)大幅預(yù)增，復(fù)合肥業(yè)務(wù)穩(wěn)步盈利，未來品種鹽拓展可期。公司2015 年1-6 月業(yè)績(jī)預(yù)增40-60%，主要因?yàn)閺?fù)合肥銷量及銷售毛利增加，以5 月中旬起氯化銨產(chǎn)品價(jià)格逐步回升，業(yè)績(jī)逐步回暖向好體現(xiàn)了公司整體運(yùn)營(yíng)、管理狀況的改善。目前公司復(fù)合肥產(chǎn)能為473 萬噸，其中普通復(fù)合肥產(chǎn)能113 萬噸，新型復(fù)合肥360 萬噸，已實(shí)現(xiàn)全水溶、高塔尿基、高濃度氯基、高濃度硫基、中低濃度復(fù)合肥、有機(jī)無機(jī)復(fù)合肥、硝基肥、緩釋肥等產(chǎn)品的全線覆蓋；同時(shí)公司不斷提升品種鹽生產(chǎn)供應(yīng)能力、加強(qiáng)研發(fā)、建立銷售體系和產(chǎn)業(yè)鏈延伸，公司已與全國(guó)14 個(gè)省份的鹽業(yè)公司建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系，輻射周邊區(qū)域，南北呼應(yīng)，搶占生產(chǎn)和渠道資源，品牌推廣進(jìn)展順利。
我們預(yù)計(jì) 2015-2017 年新都化工實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63、82、107 億元，同比增長(zhǎng)35.2%、29.5%、31.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.38、3.63、5.15 億元，同比增長(zhǎng)108%、54%、42%，考慮定增攤薄對(duì)應(yīng)2015-2017年EPS 分別為0.58、0.90、1.27 元。
目標(biāo)價(jià) 60.42 元，“買入”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司從目前復(fù)合肥和鹽業(yè)的增長(zhǎng)預(yù)期來看，給予150 億元市值是合理的，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)45 元，考慮到未來哈哈農(nóng)莊的潛在商業(yè)價(jià)值，在9 月份公司第一批哈哈農(nóng)莊整體上線后，給予哈哈農(nóng)莊50 億元市值，公司合理市值在200 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)60.42 元。中長(zhǎng)期，隨著哈哈農(nóng)莊戰(zhàn)略實(shí)施和落地，公司潛在目標(biāo)市值將在300-500 億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：1）鹽業(yè)改革低于預(yù)期，我們認(rèn)為對(duì)公司短期業(yè)績(jī)不會(huì)產(chǎn)生影響，但會(huì)影響市場(chǎng)估值水平。2）哈哈農(nóng)莊招商不順利，推進(jìn)速度較慢。3）純堿業(yè)務(wù)繼續(xù)出現(xiàn)2014 年因缺水停工帶來的利潤(rùn)負(fù)貢獻(xiàn)影響。
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