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    點(diǎn)評(píng)：
    公司在食鹽業(yè)務(wù)上具有雙重壁壘優(yōu)勢：1）生產(chǎn)端壁壘。
    隨著200 噸海藻碘生產(chǎn)線的投產(chǎn)，高端食用鹽產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢增強(qiáng)，川菜調(diào)味品領(lǐng)域繼續(xù)保持快速發(fā)展。目前公司是行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大、全國布局最全面的企業(yè)，海藻碘和低鈉鹽是公司品種鹽中最大的兩個(gè)品類，公司在上游產(chǎn)能全國布局占行業(yè)超過20%，形成了有效的壁壘。2）銷售端壁壘。公司與15 家鹽業(yè)公司合作，提前占領(lǐng)渠道資源。因此我們認(rèn)為，新都化工目前是體制內(nèi)最具備優(yōu)勢的企業(yè)，鹽改放開后公司將率先受益，渠道價(jià)值期待重估和再開發(fā)。
    本次收購進(jìn)一步集中了公司對(duì)益鹽堂的控股權(quán)，進(jìn)一步整合品種鹽業(yè)務(wù)資源，更好地拓展品種鹽業(yè)務(wù)以及實(shí)施公司調(diào)味品戰(zhàn)略布局奠定良好的基礎(chǔ)，符合公司整體戰(zhàn)略發(fā)展需要。
    益鹽堂14 年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.1 億元，由于各省鹽業(yè)公司上半年積極去庫存導(dǎo)致下放指標(biāo)量減少，15H1 營業(yè)收入和凈利潤同比分別下滑14.5%、22.4%，預(yù)計(jì)上半年去庫存完畢后全年可實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長
    盈利預(yù)測與投資建議：新都化工業(yè)務(wù)板塊從最初的化肥、化工--品種鹽--川味調(diào)味品--農(nóng)村電商平臺(tái),各業(yè)務(wù)之間相互協(xié)同,降低公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),共同開啟公司成長空間，新都化工下半年的發(fā)展我們將拭目以待。預(yù)計(jì)公司非互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)主業(yè)15-17年EPS 分別為0.61/1.30/2.26 元，給予16 年20xPE，對(duì)應(yīng)每股價(jià)格為26 元，此外，我們預(yù)測哈哈農(nóng)莊16 年流水20 億元，給予2xPS，對(duì)應(yīng)40 億市值，每股價(jià)格為10 元。綜合兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，公司目標(biāo)價(jià)為36 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期；哈哈農(nóng)莊開拓低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。