>> 民生證券-三維工程(002469)初次涉足天然氣管道EPC,開啟新藍海-150908
| 上傳日期： |
2015/9/12 |
大小： |
541KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
陶貽功 |
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二、分析與判斷：
初次涉足天然氣管道EPC，開啟新藍海。公司公告與中石化齊魯分公司簽訂6500萬《齊魯分公司天然氣進廠管線安全隱患治理項目EPC總承包合同》，這標(biāo)志著公司首次將業(yè)務(wù)拓展至“GA類長輸管道EPC總承包”領(lǐng)域。2014年我國天然氣表觀消費量約1830億方，預(yù)計2020年消費量預(yù)計4100億方，年均增長約14%。與之配套的，當(dāng)前我國天然氣管網(wǎng)長度約10萬公里，到2020年長輸管網(wǎng)總規(guī)模規(guī)劃達15萬公里，年均增長約8%。作為前端治霾的首選，天然氣消費量增加以及管網(wǎng)建設(shè)的完善將給天然氣管道市場帶來巨大空間，預(yù)計總規(guī)模可達7000億以上。
脫硫主業(yè)訂單充足，預(yù)計下半年收入增長有望超預(yù)期。油品升級時間提前了一年，技改訂單有望快速增長。我們預(yù)計公司潛在石化煤化脫硫訂單超10億，公司主業(yè)收入有望同比增長50%以上。未來5年石化、煤化合計的脫硫市場需求高達44億/年。在煤化工方面，公司先后獲得大唐、中天合創(chuàng)等多個現(xiàn)代煤化工的脫硫訂單，未來隨著示范項目升級、新項目上馬，公司也有望在煤化工脫硫訂單方面給投資者帶來驚喜。同時我們預(yù)計公司今年也有望在海外脫硫訂單方面給投資者帶來驚喜。
電商平臺大宗石化交易開始放量，公司價值有待重估。公司與隆眾化工聯(lián)合成立上海志商，參股比例39%。隆眾化工網(wǎng)是國內(nèi)石化行業(yè)最大的資訊與電子商務(wù)平臺網(wǎng)站，擁有海量客戶資源。基于山東地緣優(yōu)勢，志商能夠緊抓上游客戶資源，石油化工、基礎(chǔ)有機原料、三大聚合材料等大宗化工品的交易量有望在下半年集中放量，公司價值有待重估。
污水治理板塊有望成為可與脫硫主業(yè)媲美的新增長極。新環(huán)保法、煤炭清潔行動、水十條、環(huán)境稅、十三五規(guī)劃等陸續(xù)出臺，使環(huán)保行業(yè)整體再次站在風(fēng)口上。2014年我國化工污水排放量在400億噸以上，按廢2.5元每方的投入，市場規(guī)模高達1000億。工業(yè)污水治理行業(yè)壁壘高，公司脫胎于齊魯石化勝利院，與青島科大有緊密合作，未來有望成為化工污水處理行業(yè)的領(lǐng)軍者。公司2015年3月中標(biāo)2597萬天津中沙污水深度處理項目，潛在訂單充足，我們預(yù)計污水治理有望成為新的業(yè)績增長極。
風(fēng)險提示：合同工期拖延，未來訂單規(guī)模增長存在不確定性。
投資標(biāo)的盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計公司2015~17年EPS分別為0.69元、1.05元、1.51元，對應(yīng)PE為17倍、11倍、8倍。公司脫硫主業(yè)訂單穩(wěn)定增長，天然氣管道、污水治理業(yè)務(wù)和電商平臺有望成為新的業(yè)績增長極，維持“強烈推薦”評級。
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