>> 廣發(fā)證券-中原環(huán)保（000544）區(qū)域大環(huán)保平臺，PPP 揚帆起航-150916
| 上傳日期： |
2015/9/16 |
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| 806KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，陳子坤，安鵬 |
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此報告為加密報告 |
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標(biāo)的資產(chǎn)2016 年備考凈利潤2.63 億元，對應(yīng)2016 年P(guān)E 為12.3 倍。
污水價提高至1.79 元，后續(xù)成長+資產(chǎn)注入預(yù)期仍存
預(yù)期并購?fù)瓿珊?，公司污水處理?guī)模從67 萬噸/日提升至162 萬噸/日，考慮到凈化公司擬建鄭州新區(qū)、雙橋污水廠100、60 萬噸/日等項目，即未來污水處理能力仍有較大成長空間；同時我們預(yù)期區(qū)域其他環(huán)保資產(chǎn)有望持續(xù)注入。同時政府提高污水處理費從1.0 元/m3 到1.79 元/m3，漲幅79%；已歸還多年污水處理欠款約4.39 億元。
區(qū)域大環(huán)保平臺，已斬獲首單PPP 項目
河南省推出PPP 項目總投資估計超過5000 億元并成立1000 億PPP 基金推動項目落地，而僅鄭州已推出PPP 項目中污水治理投資達22 億元，公司近期獲得鄭州航空港污水處理項目，在PPP 領(lǐng)域邁出重要一步！此次并購?fù)瓿珊螅居芰Υ蠓嵘?，且負債率大幅降低，預(yù)期在鄭州、河南等區(qū)域加速擴張。
環(huán)保資產(chǎn)注入+PPP 模式擴張預(yù)期強烈，給予“買入”評級
考慮增發(fā)+配套融資完成后，預(yù)計公司2015-17 年EPS 為0.64、0.52、0.66元。公司定位為區(qū)域唯一的大環(huán)保平臺，伴隨新建污水廠投產(chǎn)和污水價格提升，盈利能力快速提升；區(qū)域環(huán)保資產(chǎn)或?qū)⒊掷m(xù)注入，公司加速以PPP模式異地擴張，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司重組進程慢于預(yù)期；并購資產(chǎn)盈利不及預(yù)期
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