>> 安信證券-龍元建設(shè)(600491)收購杭州城投建設(shè)，PPP項目運作實力再提升-150910
| 上傳日期： |
2015/9/16 |
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買入 |
作者： |
楊濤，夏天 |
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城投建設(shè)是杭州城投所屬的全資國有企業(yè)，成立于2006 年，凈資產(chǎn)5582 萬元（2015 年6 月30 日），2014 年收入和凈利分別為1038 萬元/67 萬元，承擔(dān)了杭州市西湖區(qū)、下城區(qū)等多片區(qū)域連片基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)建設(shè)，以及諸多公共建筑建設(shè)管理，累計完成工程投資30 億元。所參與的九堡大橋項目榮獲“魯班獎”、“詹天佑獎”等國內(nèi)最高工程獎項。城投建設(shè)團(tuán)隊20 余人長期從事基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)建設(shè)，積累了豐富的項目投資建設(shè)管理能力，具備工程建設(shè)“甲方”思維，可以幫助公司更深入理解政府需求。此次收購彌補了公司作為施工企業(yè)“乙方”思維的短板，大幅提升了PPP 項目投資建設(shè)管理能力，增強了PPP 管理團(tuán)隊實力，也使得公司更易開拓杭州等市場，具備良好的協(xié)同性，為后續(xù)加速承接PPP 項目奠定了基礎(chǔ)。
■PPP 平臺思維龍頭企業(yè)，打造PPP 管理平臺優(yōu)勢突出。公司在國家PPP 政策大規(guī)模頒布之前就率先組建國內(nèi)權(quán)威PPP 團(tuán)隊，對基建及市政項目投融資經(jīng)驗極為豐富；兼具施工管理和資本運營經(jīng)驗；已設(shè)立子公司龍元明城，擬募集 100 億元 PPP 產(chǎn)業(yè)基金。公司對政府、金融機構(gòu)、施工企業(yè)等PPP 項目參與方利益訴求有深入理解，保持開放合作心態(tài)，是最具PPP 平臺思維龍頭企業(yè)之一，憑借PPP領(lǐng)域的專業(yè)管理能力，打造 PPP 項目管理平臺型公司，逐步實現(xiàn)投融資、建設(shè)、運營一體化發(fā)展，想象空間極大。
■預(yù)計下半年P(guān)PP 項目將加速落地，企業(yè)層面PPP 訂單有望增多，公司有望取得積極進(jìn)展。上半年出臺各類PPP 政策多達(dá)數(shù)十條，政府官員及企業(yè)都需要一定時間學(xué)習(xí)和理解政策，因此在談項目多、落地項目少，總體進(jìn)度慢于市場預(yù)期。近日，財政部發(fā)布《財政支持穩(wěn)增長的政策措施》，提出下一步將實施更有力度的財政政策，也將加快推廣PPP 模式放在重要位臵。根據(jù)調(diào)研信息反饋，企業(yè)層面下半年P(guān)PP 項目招投標(biāo)、簽約落地有加速趨勢。公司擁有國內(nèi)權(quán)威的PPP 團(tuán)隊，具備較強的項目運作能力，預(yù)計將率先取得積極進(jìn)展。
■ 投資建議： 我們預(yù)計增發(fā)攤薄后 2015/2016/2017 年 EPS 分別為
0.29/0.40/0.52 元，當(dāng)前股價對應(yīng)三年 PE 分別為 28/20/16 倍，考慮到公司未來PPP 業(yè)務(wù)的廣闊前景，給予公司目標(biāo)價12 元，“買入-A”評級。
■風(fēng)險提示:PPP 政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險
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