>> 元大證券-張江高科(600895)紅色供應(yīng)鏈中的創(chuàng)投式投資人-150824
| 上傳日期： |
2015/9/19 |
大?。?/td>
| 1159KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇育慧 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
我們預(yù)計2015/16/17年每股收益分別同比增長11%/20%/27%，本中心目標(biāo)價為人民幣30元，系基于1倍重估凈資產(chǎn)價值預(yù)估值。
創(chuàng)投式商業(yè)模式推動股權(quán)投資收益增長：我們認(rèn)為張江高科的股權(quán)投資回報將日益增長，股權(quán)退出速度加快，系因1）公司專注于IC、軟件和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，2）公司享有新三板擴容和IPO制度放寬的政策紅利。張江高科的在線創(chuàng)業(yè)孵化器平臺“895營”也將篩檢出具有高投資價值的投資項目，促進(jìn)提高公司利潤率。我們預(yù)計2015年公司股權(quán)投資收益將達(dá)人民幣5.5億元，占稅前凈利潤的89%。
核心房地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型正在進(jìn)行中：張江高科正將其核心業(yè)務(wù)重心由變動幅度較大的房地產(chǎn)銷售轉(zhuǎn)向營收貢獻(xiàn)穩(wěn)定的房地產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)。由于入駐張江高科技園區(qū)的企業(yè)多數(shù)屬于高增長性的產(chǎn)業(yè)，將有助張江高科的租金收益率提高，租賃面積不斷擴大，房地產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)前景明朗。這將推動租賃業(yè)務(wù)營收增長，并在一定程度上緩解房地產(chǎn)銷售疲弱對營業(yè)收入帶來的負(fù)面影響。
2015年上半年股權(quán)投資收益強勁，為創(chuàng)投式商業(yè)模式提供支撐：2015年2季度股權(quán)投資收益同比增長76%，這在一定程度上抵消了核心房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，因仍處于商業(yè)模式轉(zhuǎn)型期(營運重心由房地產(chǎn)銷售轉(zhuǎn)為房地產(chǎn)租賃)，因而營業(yè)收入表現(xiàn)疲弱的負(fù)面影響。
|
|
