>> 國海證券-蘇寧環(huán)球(000718)合資公司落地,未來催化仍可期-150921
| 上傳日期： |
2015/9/23 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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評論：
動漫產(chǎn)業(yè)布局深入，轉(zhuǎn)型步伐穩(wěn)步前行2015年是公司轉(zhuǎn)型推進的戰(zhàn)略關(guān)鍵時期，公司全資子公司蘇寧環(huán)球傳媒此前于6月收購韓國頂級動漫公司REDROVER，目前蘇寧環(huán)球傳媒共計持有REDROVER20.17%股份，為REDROVER第一大股東，8月5日已完成股權(quán)交割。公司通過收購的方式迅速切入到動漫領(lǐng)域，試水大文體產(chǎn)業(yè)，截至目前大文體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型推進符合預(yù)期。
根據(jù)公司公告，本次合資公司的設(shè)立，將進一步加強雙方合作的黏度以及提升資源協(xié)同的效率和效果，REDROVER儲存的優(yōu)質(zhì)IP、技術(shù)等資源也將可以在中國市場得以更好的落地和利用，合資公司也將是蘇寧環(huán)球文體產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)成功轉(zhuǎn)化境外資源的重要平臺，未來有望享受國產(chǎn)動漫崛起帶來的發(fā)展紅利。我們認為公司具備強大的執(zhí)行力和堅決的轉(zhuǎn)型決心，合資公司的落地就是最好的佐證，目前三大轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的相關(guān)子公司均已進入實質(zhì)運轉(zhuǎn)階段，后續(xù)大健康、大金融等領(lǐng)域的拓展將持續(xù)為公司帶來催化劑，產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的補齊將形成生態(tài)合圍，打開公司向上發(fā)展空間。
公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略明晰，實質(zhì)進展將接踵而至，維持"買入"評級
經(jīng)過此前股災(zāi)洗禮，公司股價已較高點跌幅60%，公司地產(chǎn)資源占比較高以及轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以貢獻業(yè)績使得市場難以給出估值提升機會，我們認為公司的地產(chǎn)業(yè)務(wù)在全部地產(chǎn)企業(yè)中屬于業(yè)績確定性較高的梯隊，南京尤其江北新區(qū)的利好不斷將加速地產(chǎn)資源釋放以回籠資金，而轉(zhuǎn)型的實質(zhì)進展將為公司帶來持續(xù)的催化劑，傳統(tǒng)地產(chǎn)行業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)的估值轉(zhuǎn)換也將帶來估值溢價的提升，公司公告中提到"文體產(chǎn)業(yè)不斷布局的同時，其他轉(zhuǎn)型方向同樣不曾停歇，相信在不會太久的時間，均會展示在各位投資者眼前"，此言打消了投資者對于公司轉(zhuǎn)型決心及進程的懷疑，我們依然堅定看好公司未來在各個轉(zhuǎn)型方向上的逐個擊破。
估值方面，在房價零漲幅的中性假設(shè)下，我們測算公司的NAV總值為317.2億元，折合每股RNAV為11.94元。公司當前股價為7.00元，較RNAV折價41%，假設(shè)公司2015年順利完成非公開發(fā)行，預(yù)計公司2015-2017年營業(yè)收入為79.9億/ 95.4億/ 114.2億，EPS分別為0.42 / 0.51 / 0.60元，對應(yīng)PE分別為16.8/ 13.8 / 11.8倍，維持"買入"評級。
風險提示：公司房地產(chǎn)項目銷售大幅下滑，公司轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)進度不達預(yù)期，公司非公開發(fā)行具有不確定性等。
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