>> 方正證券-天神娛樂(002354)收購《瑯琊榜》制作公司儒意欣欣，泛娛樂IP布局的開端！-151008
| 上傳日期： |
2015/10/8 |
大小： |
599KB |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊仁文 |
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標的非常優(yōu)質(zhì)，公司眼光獨到！
儒意影業(yè)自成立以來，已策劃出品多部電影/電視劇作品。其與山影集團關系密切，參與策劃制作的《北平無戰(zhàn)事》豆瓣評分8.8，口碑收視雙豐收；當前正在熱播的《瑯琊榜》豆瓣評分9.2，愛奇藝播放已超10億。電影方面，儒意影業(yè)已策劃出品多部作品，如《致我們終將逝去的青春》（7.2億）、《老男孩之猛龍過江》（2.1億）、《小時代3》、《小時代4》（兩部合計10億）、《一個勺子》等，即將上映作品如《致青春：原來你還在這里》、《夏有喬木雅望天堂》（片名以實際上映名稱為準）等。從作品來看，標的公司制作實力看見一斑，在國內(nèi)影視公司中應屬上乘，非常優(yōu)質(zhì)，公司投資眼光不可謂不獨到！
2、儒意影業(yè)僅是柯利明IP一體化運作帝國的半壁江山，儒意圖書更是上游IP控制方！
儒意影業(yè)隸屬于柯利明的儒意傳媒，旗下還有出版公司儒意圖書。儒意圖書曾出版過《致青春》、《匆匆那年》、《晚秋》、《畫皮2》、《那年冬天風在吹》（超人氣韓國小說）、《畫皮2》、《愛情公寓》、《紙牌屋》等。從《致青春》即開始了書影互動，《晚秋》更是開啟了與院線合作的聯(lián)動模式，可以算得上是IP一體化運作的先行者。此外，柯利明擅長資源整合和娛樂營銷，《致青春》即由其一手策劃和整合資源，《小蘋果》、《變形金剛4》等經(jīng)典營銷案例更是出自其手。
3、此次并購僅僅是公司泛娛樂/IP布局的開端，我們判斷公司腳步不會停歇，未來布局和發(fā)展值得期待！
公司此前并購的標的妙趣橫生十分擅長IP游戲改編，曾研發(fā)過《十萬個冷笑話》手游；公司自身有研發(fā)IP改編頁游《蒼穹變》的成功經(jīng)驗；此次并購儒意影業(yè)既在情理之中，卻又在意料之外。此前公司并購方案獲無條件通過時，我們即判斷公司將在泛娛樂/IP方面有所布局，此次并購符合我們的預判，但標的優(yōu)質(zhì)程度卻超過我們預期！
但我們預計，此次并購僅僅是公司在泛娛樂/IP布局的開端，未來將圍繞游戲+泛娛樂兩條主線做更多布局，一方面夯實業(yè)績，另一方面打開新的發(fā)展空間，值得期待！
※盈利預測與評級：
公司2015年整體承諾業(yè)績?yōu)?.4（天神娛樂）+0.55（妙趣橫生）+0.63（雷尚科技）+1.3（艾維邑動）+0.5（愛思助手為三年業(yè)績總承諾1.525，保守估計2015年0.5億）=5.37億?？紤]到天神娛樂《蒼穹變》已經(jīng)上線，且表現(xiàn)非常好；愛思助手、雷尚科技也有業(yè)績超預期可能性，我們預計公司2015-2017年備考凈利潤6.5/8.4/9.4億，按2.94億股本計算，EPS分別為2.38/2.86/3.20元，當前市值對應PE為34/26/23X。估值安全邊際較高，未來布局和發(fā)展值得期待，我們給予"推薦"評級！
※風險提示： 并購后整合進度低于預期、新游戲開發(fā)不達預期、新影視作品不達預期、投資布局慢于預期等。
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