>> 申萬宏源-紅相電力(300427)公司深度-受益配網(wǎng)投資和能源互聯(lián),跨越轉(zhuǎn)型平臺...-151008
| 上傳日期： |
2015/10/9 |
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| 935KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
韓啟明，王璐 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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收購后公司的經(jīng)營范圍將包括電測標準裝置、配電智能產(chǎn)品和配電自動化終端產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。15 年7 月國家能源局印發(fā)《配電網(wǎng)建設改造行動計劃（2015-2020 年）》，“2015-2020 年配電網(wǎng)建設改造投資不低于2 萬億元”，配電智能化市場進入高速發(fā)展期。
外延收購實現(xiàn)優(yōu)勢互補，渠道資源共享。浙江涵普的主要客戶為發(fā)電廠及電力儀器儀表生產(chǎn)廠商，在發(fā)電廠市場的營銷經(jīng)驗豐富，而公司擁有全系列的配電智能產(chǎn)品，未來將借助浙江涵普的成熟渠道進入發(fā)電廠市場。此外，公司的多項電力設備檢測、監(jiān)測產(chǎn)品的市場份額位居兩網(wǎng)公司前列，在國網(wǎng)和南網(wǎng)公司有成熟的銷售渠道，未來浙江涵普的配電智能產(chǎn)品和配電自動化終端產(chǎn)品有望借力公司銷售渠道，擴大電網(wǎng)領域的市場份額。
公司是電力行業(yè)設備檢測、監(jiān)測的龍頭企業(yè)，將受益電網(wǎng)智能化投資加速。公司是國內(nèi)較早推廣電力設備狀態(tài)檢測、監(jiān)測產(chǎn)品的公司，電力行業(yè)客戶口碑和品牌形象良好。公司在兩網(wǎng)公開招標的數(shù)據(jù)統(tǒng)計市場份額排名第一，優(yōu)勢產(chǎn)品包括變壓器、電纜、開關、GIS 等設備檢測產(chǎn)品，公司在2013 年到2015 上半年所有產(chǎn)品在兩網(wǎng)中標的比率基本維持在17%上下?！笆濉敝悄茈娋W(wǎng)建設投資有望較“十二五”翻倍，對應輸變電設備狀態(tài)檢測、監(jiān)測市場投資也有翻倍成長空間。
公司是最具彈性的能源互聯(lián)網(wǎng)標的，有望跨越轉(zhuǎn)型監(jiān)測檢測平臺型公司。我們認為公司扎根監(jiān)測檢測行業(yè)多年，在電網(wǎng)領域市場份額不斷提升，通過并購切入配電自動化市場，坐享配電網(wǎng)兩萬億投資帶來的行業(yè)高速發(fā)展；公司檢測監(jiān)測技術儲備全面，未來有望通過外延從電網(wǎng)領域拓展至其他領域（發(fā)電、軌道交通、石化、冶金、軍工等領域），向平臺型公司轉(zhuǎn)型；公司在數(shù)據(jù)積累方面優(yōu)勢明顯，未來有望參與市場化售電業(yè)務，成為市場上極具彈性的能源互聯(lián)網(wǎng)標的。
盈利預測與評級。我們維持公司15-17 年歸母凈利潤分別為93、142、215 百萬元（預計涵普今年可并表2 個月），對應EPS 分別為1.05、1.60、2.42 元/股，目前股價對應16 年33 倍和17 年22 倍。我們認為公司是市場上最有彈性的能源互聯(lián)網(wǎng)標的，重申“買入”評級，重申十二個月目標價100 元。
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