>> 中信證券-駱駝股份（601311.SH）重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)-全面布局新興業(yè)務(wù)，未來(lái)轉(zhuǎn)型可期-151013
| 上傳日期： |
2015/10/13 |
大?。?/td>
| 370KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
許英博，陳俊斌，高登 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
公司發(fā)布公告收購(gòu)新能源汽車租賃公司股權(quán)、增資擴(kuò)充鋰電池產(chǎn)能、設(shè)立新公司布局汽車后市場(chǎng)和廢舊電池回收、以及認(rèn)購(gòu)創(chuàng)投基金份額，全面布局新興業(yè)務(wù)。結(jié)合此前的增發(fā)預(yù)案，擬以不低于25.29 元/股增發(fā)募集不超過(guò)20 億元，用于：1）動(dòng)力型鋰離子電池項(xiàng)目；2）年處理15 萬(wàn)噸廢舊鉛酸蓄電池建設(shè)項(xiàng)目；3）新能源車融資租賃公司增資；4）電子商務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目。公司轉(zhuǎn)型意愿強(qiáng)烈、思路清晰，打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
新能源電池業(yè)務(wù)有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。動(dòng)力鋰離子電池項(xiàng)目是公司新能源汽車領(lǐng)域的重要戰(zhàn)略布局，預(yù)計(jì)2016 年上半年將有7 億Wh 達(dá)產(chǎn)，2017 年有10 億Wh 達(dá)產(chǎn)。
9 月23 日，公司全資新能源子公司與加州鋰電公司簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議書》。根據(jù)協(xié)議，加州鋰電公司提供新能源公司鋰電池先進(jìn)材料及制造工藝，駱駝新能源公司為其提供產(chǎn)品供貨，以滿足其銷售需求。公司鋰電池業(yè)務(wù)技術(shù)和市場(chǎng)能力得到顯著提升，未來(lái)的成長(zhǎng)性更加確定，有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
搭建電子商務(wù)平臺(tái)，結(jié)合線下資源優(yōu)勢(shì)，后市場(chǎng)業(yè)務(wù)有望快速推進(jìn)。公司設(shè)立駱駝養(yǎng)車網(wǎng)，結(jié)合此前開通的電子商城、京東、天貓旗艦店，用戶可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)下單，公司提供上門更換電池服務(wù)。公司擁有600 多家經(jīng)銷商和6 萬(wàn)多家網(wǎng)點(diǎn)，豐富的線下資源有利于快速形成線上和線下的閉環(huán)。我們認(rèn)為，公司以蓄電池銷售和回收為切入點(diǎn)，可迅速向其他輕保養(yǎng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，汽車后市場(chǎng)業(yè)務(wù)有望快速推進(jìn)。
受益于傳統(tǒng)蓄電池產(chǎn)能擴(kuò)張，以及啟停系統(tǒng)滲透率提升，公司業(yè)績(jī)有望保持較快增長(zhǎng)。
隨著行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)保要求的不斷提高，未來(lái)鉛酸蓄電池行業(yè)集中度有望進(jìn)一步加強(qiáng)。公司未來(lái)3 年產(chǎn)能將繼續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2017 年產(chǎn)能達(dá)到3000 萬(wàn)只，市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。
隨著國(guó)內(nèi)乘用車平均油耗標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，國(guó)內(nèi)整車廠新車啟停系統(tǒng)裝配率將快速提升。我們預(yù)計(jì)，2020 年國(guó)內(nèi)啟停系統(tǒng)滲透率將由目前5%左右提升至60%以上。公司啟停電池技術(shù)（EFB 和AGM 電池）和產(chǎn)能儲(chǔ)備充足，已進(jìn)入大眾、福特、東風(fēng)等多家整車配套體系。公司啟停電池年中開始逐步放量，傳統(tǒng)蓄電池業(yè)務(wù)份額提升，公司業(yè)績(jī)有望保持較快增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：后市場(chǎng)業(yè)務(wù)推廣不達(dá)預(yù)期；弱混汽車推廣不達(dá)預(yù)期；鉛酸電池行業(yè)整合不達(dá)預(yù)期；汽車銷量增速放緩導(dǎo)致公司收入和盈利不達(dá)預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)及估值：考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和汽車銷量增速放緩，小幅調(diào)整公司2015/16/17年EPS 預(yù)測(cè)為0.89/1.12/1.43 元（2014 年EPS 為0.79 元，15/16/17 原為0.82/1.03/1.27元）。當(dāng)前股價(jià)17.70 元，分別對(duì)應(yīng)2015/16/17 年20/16/12 倍PE?？紤]到公司啟停電池業(yè)績(jī)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，新能源電池業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入收獲期，后市場(chǎng)業(yè)務(wù)有望快速推進(jìn)，結(jié)合行業(yè)平均估值，給予公司2015 年25 倍PE，目標(biāo)價(jià)22 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
|
|
