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    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn) 報(bào)告期內(nèi)，零售業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑，凈利潤(rùn)虧損，主業(yè)面臨巨大壓力：2015年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.32億元，同比下降17.77%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)-1億元，分季度看3季度單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.75億元，同比下降11.81%，凈利潤(rùn)虧損2,866萬(wàn)元，雖然3季度單季度收入增速下滑幅度環(huán)比1、2季度有所收窄，但公司零售業(yè)務(wù)面臨巨大壓力，資產(chǎn)負(fù)債率較高，財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力較大，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?yōu)樘潛p。
    毛利率同比增長(zhǎng)0.21個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)：報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率同比增長(zhǎng)0.21個(gè)百分點(diǎn)至17.15%，費(fèi)用率同比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)至27.89%，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別變化 -0.63、0.12和-1.32個(gè)百分點(diǎn)至-0.3%、-0.27%和-1.62%，費(fèi)用率的減少主要原因是報(bào)告期內(nèi)保險(xiǎn)費(fèi)、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)及其他銷售費(fèi)用減少所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少主要原因是還銀行貸款利息支出減少。
    估值： 2014年公司剝離兩塊非核心資產(chǎn)，雖解決短期退市的風(fēng)險(xiǎn)，但無(wú)法解決公司長(zhǎng)期將面臨的經(jīng)營(yíng)困境，我們認(rèn)為公司未來(lái)的看點(diǎn)，仍然在于借殼資源，鑒于其主營(yíng)業(yè)務(wù)回天乏術(shù)，因此我們預(yù)期在未來(lái)一年勢(shì)必通過(guò)借殼來(lái)改善其目前主業(yè)持續(xù)虧損的窘迫局面，維持公司2015-17年每股收益預(yù)測(cè)分別為-0.9元、-0.7和-0.4元，維持目標(biāo)價(jià)20.50元/股，維持買入評(píng)級(jí)。