>> 元大證券-東方航空(600115)盈利動能起飛-151012
| 上傳日期： |
2015/10/15 |
大小： |
1627KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
張詠涵 |
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本中心目標價(A股)人民幣9.7元系根據(jù)2016年13倍預(yù)估市盈率與2.8倍預(yù)估市凈率所推估，取平均值而得。H股目標價6.0港元系根據(jù)2016年6.5倍預(yù)估市盈率與1.4倍預(yù)估市凈率推估，取平均值而得。
帶領(lǐng)中國旅客飛向世界- 受益于短程出境旅游需求：短程出境旅游向來是中國飛航的需求主力。本中心認為東方航空為該趨勢的主要受益者，系因公司1)主要基地機場位于中國沿岸中心位置，方便內(nèi)陸旅客轉(zhuǎn)機；2) 于中國飛往東北亞與東南亞的航線位居領(lǐng)先地位與市占率。本中心預(yù)期2015/16/17年東方航空國際線客流量同比增長23.7%/20.3%/18.8%。
受益于上海對旅客的吸引力增加- 上海正經(jīng)歷商務(wù)與旅游并重的城市轉(zhuǎn)型：本中心認為上海正轉(zhuǎn)變成一個商業(yè)與旅游元素更為平衡的城市(與東京相似)。2016年上海迪斯尼開幕與極地海洋世界2017年營運可能是重要里程碑，為海內(nèi)外旅客增添更多元的休閑旅游景點。我們預(yù)期上海迪斯尼2016年為東方航空貢獻2%額外營收，中長期而言每年則為東航帶來370萬穩(wěn)定旅客流量。
成本結(jié)構(gòu)改善在望：本中心假設(shè)2015下半年至2017年油價將溫和上漲，預(yù)估公司毛利率將可維持在穩(wěn)健水平。此外，近期中國部份針對民航的政策改變亦有利于東航盈利展望，包含1) 直銷比率提升、降低固定代銷費率而節(jié)省銷售成本；2) 開放控股航空公司實施統(tǒng)一運行管理，提升母子公司間運營效率。
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