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當(dāng)前A 股和H股股價(jià)對應(yīng)2016 年動態(tài)P/E 分別為12 倍和8 倍，維持買入評級。
    公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2015 年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為人民幣35 億元到37 億元，同比增長249 倍到263 倍。略好于預(yù)期。其中2Q 凈利潤同比增長784%至875%。 我們認(rèn)為，目前國內(nèi)民航需求穩(wěn)中有升，業(yè)績增長最主要的原因來自于國際原油價(jià)格低位震蕩，公司航油成本大幅降低，毛利率大幅提高。
    在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，我們預(yù)計(jì)2015 年下半年民航需求將延續(xù)上半年的態(tài)勢：客運(yùn)需求同比增長，從地區(qū)來看，國際市場總體而言受出境旅游熱度不減，客運(yùn)市場將持續(xù)升溫，預(yù)計(jì)日本、韓國，以及歐美航線將有較好的增長，而東南亞局勢動蕩后市場需求疲弱。貨運(yùn)需求可能繼續(xù)下降。2015 年上半年,東航的收入噸公里同比增長10.3%，客座率同比增長0.45 個百分點(diǎn)至80.39%，貨郵載運(yùn)率同比下降1.72 個百分點(diǎn)至56.11%。
    公司未來看點(diǎn)：第一，航油成本大約占到東航營業(yè)成本的40%，過去幾年原油價(jià)格基本穩(wěn)定在110 美元/桶附近，但從2014 年四季度開始原油價(jià)格暴跌使得航空煤油價(jià)格迅速下降。2015 年上半年原油均價(jià)下跌至60美元/桶附近，市場普遍預(yù)計(jì)原油價(jià)格將繼續(xù)下跌，我們下調(diào)原油全年均價(jià)，預(yù)計(jì)全年均價(jià)在55 美元/桶附近，同比下降約5 成，一幷考慮燃油附加費(fèi)下滑，預(yù)估航油成本下降至少增厚公司業(yè)績60 億元。第二，迪士尼樂園（一期）預(yù)計(jì)2016 年初開門營業(yè)，預(yù)計(jì)2016 年參觀人數(shù)將達(dá)到2500 萬人次，按照外來客流占1/3 的比重計(jì)算,將新增乘客1600 萬人次,增量約15%。隨著園區(qū)運(yùn)營成熟以及后續(xù)兩期項(xiàng)目的陸續(xù)開發(fā)，客流量還有巨大上升空間。在三大航中，東方航空的樞紐中心恰在上海，是最為受益的航空公司。第三，從長遠(yuǎn)看，上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)對提升上海兩大機(jī)場航空樞紐價(jià)值意義重大，東方航空將直接分享這一巨大的市場前景。
    盈利預(yù)測：考慮到國際原油價(jià)格仍處在低位，公司全年業(yè)績?nèi)詫⒂猩霞驯憩F(xiàn)，上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)估公司2015 年和2016 年可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤83.1 億元（YoY+143%,EPS 為0.66 元）和93.48 億元（YoY+12%,EPS為0.74 元）。