>> 招商證券-東方航空(600115)非公開發(fā)行進行中，期待旺季來臨-150609
| 上傳日期： |
2015/6/9 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
常濤，陳卓 |
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一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入223.93 億元(+2.61%)，受益油價大跌，實現(xiàn)營業(yè)利潤12.16 億元（+206.02%），業(yè)績同比扭虧為盈。
二季度淡季不淡，三季度旺季更旺繼續(xù)超預期。從近期數(shù)據(jù)來看，國內航線呈現(xiàn)“淡季不淡”的局面，國際航線在多數(shù)貨幣貶值、消費升級和一帶一路推進的大背景下，出境游貢獻航空市場增量將是“新常態(tài)”。隨著旺季來臨，票價具備更大彈性，票價上限提升的影響集中釋放。
油價和匯率有所波動，不改行業(yè)向上趨勢：油價近期有所波動，但原油供給過剩并未實質性好轉，美聯(lián)儲加息和美元升值態(tài)勢不變，油價短期內難以大幅上行。近期，人民幣存貶值壓力，長期來看人民幣仍有升值空間，在行業(yè)供需格局改善的背景下，匯率對業(yè)績的影響不大。
浦東機場產能釋放，“迪士尼效應”錦上添花。近期，浦東機場四跑道投運，T1航站樓擴建工程也有望于下半年竣工，產能進一步釋放，公司作為上海最大的基地航空公司，市場份額有望進一步提升。迪士尼將于2016 年春節(jié)開園，公司在浦東及虹橋機場份額分別為34.7%及47.3%，受益最大。此外，公司與迪士尼公司已建立合作關系，共同開發(fā)針對性的旅游產品，增加非航業(yè)務收入。
估值具備安全邊際，維持”強烈推薦-A”。航空業(yè)發(fā)展面臨供需改善、油價減負、改革提速三重機遇。公司加速改革，強化成本控制，調整機隊結構，“迪士尼效應”錦上添花。我們預測公司15~17 年EPS 為0.59 元、0.71 元和0.77 元，目前估值仍然較為安全，維持“強烈推薦-A”的投資評級。
風險警示：宏觀經濟增速低于預期、民航事故。
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