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目前集團(tuán)持有股份公司64%的股權(quán)，相比其他上市航空公司，東航集團(tuán)持股比例高。因此，大股東不參與本次定增，同時(shí)，未來(lái)仍有較大攤薄余地。
    航空淡季運(yùn)營(yíng)強(qiáng)勁，公司是代表標(biāo)的。春運(yùn)后行業(yè)淡季整體運(yùn)營(yíng)情況超預(yù)期，其中國(guó)際航線持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，達(dá)25%左右；而日韓等東北亞市場(chǎng)的火爆更是獨(dú)樹(shù)一幟。由于公司在相關(guān)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位突出，因此預(yù)計(jì)淡季不淡的運(yùn)營(yíng)情況將更加突出。
    浦東機(jī)場(chǎng)新跑道投放，時(shí)刻資源和流量進(jìn)一步釋放，公司將直接受益。浦東機(jī)場(chǎng)新跑道的投放將為后續(xù)旺季時(shí)刻打開(kāi)向上的空間。
    東航作為基地航空，市占率超過(guò)40%，預(yù)計(jì)將明顯受益于機(jī)場(chǎng)時(shí)刻資源的傾斜。
    軍演負(fù)面影響今年料將消除，旺季彈性有望進(jìn)一步釋放。去年旺季期間華東地區(qū)軍演對(duì)公司負(fù)面影響最大，今年料影響將不在，疊加行業(yè)票價(jià)提價(jià)范圍的進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)今年旺季公司盈利彈性將加速釋放。
    明年"夢(mèng)幻迪士尼"將為公司盈利錦上添花。迪士尼樂(lè)園開(kāi)園臨近，公司作為上海最大的基地航空公司，在上海市場(chǎng)占有率高于40%有望屆時(shí)旅客流量受益將最明顯。此外，公司與華特迪士尼公司已建立合作關(guān)系，上海迪士尼開(kāi)園后有望共同開(kāi)發(fā)針對(duì)性的旅游產(chǎn)品，提高公司的非航業(yè)務(wù)收益。從近兩年傳統(tǒng)航空公司開(kāi)始重視航空輔助收入來(lái)看，迪士尼效應(yīng)對(duì)輔助收入的貢獻(xiàn)無(wú)疑將是最直接的。
    維持公司"增持"評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)15-16年EPS分別到0.55元和0.74元。我們看好公司今年日本市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)力，這將對(duì)后面幾個(gè)季度開(kāi)始釋放較行業(yè)水平更強(qiáng)的彈性。此外中期看，迪士尼效應(yīng)將使公司成本最受益的基地航空公司，加之輔助收入增長(zhǎng)空間巨大，公司明年盈利水平仍有進(jìn)一步超預(yù)期的可能。上調(diào)公司今明兩年EPS到0.55元和0.74元，維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)11元，對(duì)應(yīng)今年P(guān)E20倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。運(yùn)營(yíng)狀況不達(dá)預(yù)期，航油價(jià)格波動(dòng)對(duì)于公司營(yíng)業(yè)成本增加的潛在影響。