>> 海通證券-東方航空(600115)：預期差明顯，后程發(fā)力潛力十足-150602
| 上傳日期： |
2015/6/2 |
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作者： |
虞楠 |
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國際線高增長將進入“新常態(tài)”，日本線持續(xù)突出將為今年盈利貢獻很強向上彈性。
今年以來公司東北亞市場持續(xù)火爆。國際線高企的原因有兩個，一是居民消費升級的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，同時伴隨著外部經(jīng)濟體貨幣政策寬松浪潮，多數(shù)外幣貶值，越來越多人成為出境游的擁躉；二是受益于國家“一帶一路”戰(zhàn)略，國際商務出行也逐步增多。而無論是普通百姓日益頻繁的出境旅游，還是國家戰(zhàn)略的走出去，都具備使航空行業(yè)長期受益的條件，可以支撐國際線不斷“創(chuàng)新高”。
上海機場時刻優(yōu)勢突出。上海機場新跑道投放后，公司預計將獲得較大時刻份額，區(qū)位優(yōu)勢更加突出。
明年“夢幻迪士尼”將為公司盈利錦上添花。迪士尼樂園開園臨近，公司作為上海最大的基地航空公司，在上海市場占有率高于40%有望屆時旅客流量受益將最明顯。此外，公司與華特迪士尼公司已建立合作關系，上海迪士尼開園后有望共同開發(fā)針對性的旅游產(chǎn)品，提高公司的非航業(yè)務收益。從近兩年傳統(tǒng)航空公司開始重視航空輔助收入來看，迪士尼效應對輔助收入的貢獻無疑將是最直接的。
維持“增持”的投資評級。我們看好公司今年日本市場的持續(xù)發(fā)力，這將對后面幾個季度開始釋放較行業(yè)水平更強的彈性。此外中期看，迪士尼效應將使公司成本最受益的基地航空公司，加之輔助收入增長空間巨大，公司明年盈利水平仍有進一步超預期的可能。預計公司今明兩年EPS 到0.55 元和0.74 元，維持增持評級，目標價11 元，對應今年PE20 倍。
不確定性因素。需求增速，尤其國際線增長不達預期。
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