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    公司近日發(fā)布公告：擬向交易對方發(fā)行股份622 萬股（12.59 元/股）并支付現(xiàn)金7470 萬元，共1.53 億元收購中捷時(shí)代51%股權(quán)，同時(shí)向大股東及高管團(tuán)隊(duì)發(fā)行股份募資1.53 億元。收購將使將公司進(jìn)入軍工領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。
    中捷技術(shù)優(yōu)勢明顯，研發(fā)實(shí)力不俗，未來研發(fā)路線清晰
    中捷時(shí)代2006 成立以來年便開始衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品研發(fā)，直到2009 年公司的相關(guān)研究舉得突破，在總參測繪局評測中優(yōu)于大綱測試，最終成為合格的研發(fā)、產(chǎn)品供應(yīng)商。公司主要產(chǎn)品為基于北斗二代衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)的導(dǎo)航終端設(shè)備以及核心部件產(chǎn)品，具體包括BD-2/GPS/GLONASS 單模、雙模、多模等授時(shí)型、定位型、定向型、導(dǎo)航型、抗干擾型等導(dǎo)航產(chǎn)品。從2015 年上半年財(cái)報(bào)來看，產(chǎn)品綜合毛利超過50%，高于北斗行業(yè)終端毛利率整體水平。另一方面中捷時(shí)代整體技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢領(lǐng)先，從公司定型項(xiàng)目看，已經(jīng)獲得了衛(wèi)星接收裝置、衛(wèi)星抗干擾裝置、北斗無人機(jī)衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)、地面監(jiān)控系統(tǒng)、傘兵定位系統(tǒng)、車隊(duì)定位系統(tǒng)以及北斗2 代授時(shí)相關(guān)的設(shè)計(jì)定型，未來可能向多頻譜相位差分定位、微信導(dǎo)航與慣導(dǎo)耦合、抗干擾、授時(shí)等方向繼續(xù)研發(fā)，完善產(chǎn)業(yè)鏈。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    下游行業(yè)需求持續(xù)低迷；資產(chǎn)收購進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動。
    購入北斗資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)多元發(fā)展，維持“增持”評級
    公司作為服裝輔料領(lǐng)域龍頭，綜合競爭優(yōu)勢突出，主業(yè)增長穩(wěn)健，隨著下游需求復(fù)蘇，有望呈現(xiàn)較好業(yè)績彈性。此次收購中捷時(shí)代實(shí)現(xiàn)多元發(fā)展，切入軍工領(lǐng)域，貢獻(xiàn)一定業(yè)績同時(shí)，估值彈性進(jìn)一步加大。以中捷時(shí)代15~17 年1000萬/3000 萬/6000 萬元的業(yè)績承諾為基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì)公司15~17 年凈利潤為2.62/3.06/3.53 億元（假設(shè)16 年完成增發(fā)、并表），維持“增持”評級。