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其中三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.43 億元，同比減少29.74%；凈利潤-8180 萬元，同比減少289.87%。
    公司預計2015 年實現(xiàn)凈利潤-28000 萬元至-23000 萬元，去年同期為6268 萬元。
    雞苗價格下跌與資產減值，導致公司虧損擴大。報告期內，商品代雞苗的市場均價為1.71 元/羽，同比下跌25%左右；其中三季度市場均價為1.80元/羽左右，同比下跌39%。我們估計公司雞苗銷量在1.5 億羽左右，其中三季度在4500-5000 萬羽，公司的完全成本可能在2.5-2.6 元/羽。因此，三季度由雞苗銷售導致的虧損可能達到4000 萬左右。此外，公司計提種蛋、種雞、雞肉制品等存貨資產減值，計提金額為4241 萬元。
    豬雞比價超歷史高位，后市上漲動力更足。隨著豬價上行，豬禽比價持續(xù)拉大，目前已經達到3.2，超過有數(shù)據(jù)以來的最高水平2.5，豬價仍在上漲通道，我們預計未來豬雞比價關系拉動肉雞價格上漲的動力足。當前制約雞價上漲的因素主要是父母代種雞存欄規(guī)模大，使得短期供應量依然充足。但2016 年祖代雞引種量下降料將逐步傳導至父母代雞存欄量的下降（甚至還會影響到2017 年的供應）。具體而言，2015 年上半年全國祖代雞引種量為30 萬套，估計全年70-80 萬套，將低于100 萬套的正常平衡水平（2013 年、2014 年分別為154 萬套、120 萬套）。因此，我們認為，2016 年禽肉價格不但會因豬價比價拉動而上漲，還會疊加自身供應的減少，而獲得更大的彈性。
    生物循環(huán)農業(yè)有望成為中長期增長點。生物有機肥是未來公司發(fā)展的重點，2014 年銷量估計在400-500 噸，估計2016 年有望銷售超過1000噸。公司剛剛在新疆和河北棉花上做了實驗，分別增產15%和12%；預計2016 年的盈利會明顯體現(xiàn)出來。未來民和生物在新三板掛牌以后，預計渠道投入將增加，有望加快培育生物有機肥業(yè)務。
    風險提示。雞苗價格超預期下跌；全年業(yè)績虧損；營養(yǎng)液銷售低于預期。
    維持“買入”評級，下調盈利預測。我們預計，2016 年豬雞比價疊加自身供應的收縮，價格向上幅度將更大。短期由于雞苗價格下跌持續(xù)時間超預期，且公司計提減值準備，因此，我們下調公司未來2 年盈利預測，維持2017 年盈利預測。預計15/16/17 年EPS 為-0.83/0.65/0.91 元（2015/16年原盈利預測為-0.29/0.88 元)，考慮到行業(yè)景氣周期上行，公司業(yè)績和股價彈性大，維持“買入”評級，給予2016 年30 倍PE 估值，目標價20元。