>> 中信證券-科華恒盛（002335）重大事項點評-牽手浪潮云服務(wù)，IDC業(yè)務(wù)漸升級-151021
| 上傳日期： |
2015/10/21 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳劍 |
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浪潮云服務(wù)為浪潮集團依托政務(wù)云等領(lǐng)域優(yōu)勢組建的云服務(wù)公司，整合了集團各相關(guān)軟硬件產(chǎn)品開發(fā)及現(xiàn)有的云服務(wù)，統(tǒng)一規(guī)劃政務(wù)云、智慧城市云中心建設(shè)及服務(wù)的整體解決方案和運營策略。科華將自身在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的建設(shè)運營經(jīng)驗與浪潮在云服務(wù)、云計算設(shè)備領(lǐng)域的積累相結(jié)合，共同在產(chǎn)品采購、云基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建、云服務(wù)等方面進行合作，構(gòu)建云產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。該合作有望為公司IDC 業(yè)務(wù)在收入端帶來新客戶并開拓云服務(wù)能力，在成本端拓寬產(chǎn)品采購渠道，利好整體業(yè)務(wù)發(fā)展。
IDC 業(yè)務(wù)成為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型下新增長的強勁推動力，全國核心城市布局持續(xù)。公司IDC 業(yè)務(wù)進入快速拓展階段，北京亦莊項目一期建設(shè)與客戶入駐已完成，正逐步開通。二期4000 個機柜預(yù)計年底基本可以建成；上海項目進展順利，規(guī)劃4000 個柜預(yù)計月底開工、明年上半年建成投產(chǎn)，定位高端客戶；隨著公司IDC 業(yè)務(wù)在北上廣深等核心城市持續(xù)拓展，預(yù)計2016 年底全國至少將有15000 個機柜交付客戶實際使用。公司近期公告連續(xù)簽訂多筆大額訂單，總金額超過7 億元，在IDC 領(lǐng)域有望維持良性發(fā)展勢頭，實現(xiàn)由產(chǎn)品銷售向平臺運營的轉(zhuǎn)型。
從高端電源設(shè)備商逐步轉(zhuǎn)型為數(shù)據(jù)中心、新能源、電源設(shè)備一體的“能源互聯(lián)網(wǎng)”企業(yè)。公司通過逆變器等光伏產(chǎn)品的銷售和安裝，積累了光伏電站建設(shè)和運營經(jīng)驗，而收購康必達又幫助公司掌握了電力智能化系統(tǒng)相關(guān)核心技術(shù)。公司從制造轉(zhuǎn)型技術(shù)服務(wù)，從產(chǎn)品跨越整體解決方案，完成以電力電子技術(shù)為基礎(chǔ)的高端電源（高端儲能）、新能源（分布式光伏電站）、數(shù)據(jù)中心三大業(yè)務(wù)融合，形成新能源、電力保護、節(jié)能、儲能、智能監(jiān)控、大數(shù)據(jù)與網(wǎng)絡(luò)等為一體的“智慧電能”業(yè)務(wù)體系。
收入增長穩(wěn)健，因轉(zhuǎn)型拓展投入增加利潤下滑。公司上半年新業(yè)務(wù)運營和服務(wù)呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，業(yè)績下滑主要原因是其加大了對數(shù)據(jù)中心和新能源的市場開拓力度，項目前期市場開發(fā)費用及融資成本的投入大幅提升，同時數(shù)據(jù)中心項目新能源電站項目存在一定建設(shè)期，經(jīng)濟效益難以在短期內(nèi)體現(xiàn)。但隨著公司從制造轉(zhuǎn)型技術(shù)服務(wù)、從產(chǎn)品跨越整體解決方案的投入與轉(zhuǎn)變逐步完成，未來以電力電子技術(shù)為基礎(chǔ)的高端電源、新能源（分布式光伏電站）、數(shù)據(jù)中心三大業(yè)務(wù)融合料將為其提供強力的業(yè)績支撐。
風(fēng)險因素：寬帶及 IDC 業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；光伏電站建設(shè)慢于預(yù)期。
維持“買入”評級。公司是國產(chǎn)UPS 電源企業(yè)第一品牌，正從單一電源產(chǎn)品逐步向“數(shù)據(jù)中心物理基礎(chǔ)設(shè)施整體解決方案提供商”和“生態(tài)型能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)”轉(zhuǎn)型，目前在北京擁有相當規(guī)模稀缺IDC 機房資源并在光伏風(fēng)電新能源領(lǐng)域積累了大量技術(shù)和經(jīng)驗，與浪潮云服務(wù)開展合作有望為IDC 業(yè)務(wù)帶來新客戶、拓展云服務(wù)能力并降低成本。由于該協(xié)議為意向性合作協(xié)議，存在一定不確定性， 我們維持公司2015/2016/2017 年的EPS 預(yù)測0.69/1.28/1.78 元，目標價38.4 元，對應(yīng)2016 年30 倍估值，維持“買入”評級。
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