>> 招商證券-創(chuàng)業(yè)軟件（300451）業(yè)績平穩(wěn)增長，擴張動力強勁-151021
| 上傳日期： |
2015/10/22 |
大小： |
369KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
郝彪 |
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公司健康數(shù)據(jù)運營龍頭地位顯著，維持審慎推薦-A 評級。
事件：創(chuàng)業(yè)軟件前三季度營收2.59 億元，同比增長4.42%，歸屬于上市公司股東凈利潤1918 萬元，同比增長17.14%。公司同時公告修訂股權(quán)激勵行權(quán)條件與限制性股票授予條件，取消業(yè)績考核期內(nèi)未達業(yè)績指標可以將當期激勵遞延到下一期考核的條款，改為未達標則注銷當期激勵計劃。
業(yè)績穩(wěn)定增長：公司第三季度營收同比增長8.5%，高于中報6.1ppt。毛利率51.5%較中報提升2.7ppt，管理費用、銷售費用同比分別下降1.4%、2.8%。
公司控制人員增速提升管理效率顯現(xiàn)成效，帶動凈利潤率較中報提升3.04ppt。
在不考慮外延的情況下，預計全年業(yè)績保持平穩(wěn)增長。
行權(quán)條件修改體現(xiàn)公司業(yè)務擴張決心：考慮激勵計劃的成本在管理費用中列支（16 年預計達3933 萬元），預計15/16 年剔除激勵成本后實際扣非后凈利潤需達到5276 萬/8912 萬元，同比實際增速達19.5%/44.5%。本次激勵計劃取消考核期內(nèi)業(yè)績未達標緩沖條件，體現(xiàn)公司對業(yè)績增速的強烈信心。在內(nèi)生增速保持平穩(wěn)的情況下，我們預計外延并購動力強勁。
健康數(shù)據(jù)運營平臺有望加快布局：公司與中山市政府通過合同約定健康數(shù)據(jù)運營平臺為國內(nèi)首家，預計后續(xù)將快速向其它地區(qū)復制。公司已累計實施4000多個醫(yī)療衛(wèi)生信息化建設(shè)項目，已承建浙江、湖北，云南，江西四個省級平臺，以及上海閔行區(qū)、杭州、北京朝陽區(qū)等多個地市級平臺、縣市級平臺共188 個。我們認為，其衛(wèi)計委資源、醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)積累、全面產(chǎn)品線形成數(shù)據(jù)運營平臺業(yè)務強大的護城河，龍頭地位顯著。
維持“審慎推薦-A”投資評級。預計2015-2017 年每股收益分別為1.05 元、1.30元、1.63 元，分別對應PE 為138.8/112.8/89.8 倍，維持審慎推薦-A 評級。
風險提示：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊估值較高，健康數(shù)據(jù)運營商業(yè)模式尚未清晰
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