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公司前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.74元。
    核心觀點(diǎn)
    光纖陶瓷插芯三季度收入超預(yù)期。截止本報(bào)告期，占比60%的公司主營業(yè)務(wù)光纖陶瓷插芯及套筒收入為11.12億元，同比增長34.57%，相對于二季度同比有所提升。公司產(chǎn)品受益于下游的光通信市場發(fā)展，在“寬帶中國”2015專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃、4G建設(shè)、光進(jìn)銅退的帶動(dòng)下需求大幅提升。我們認(rèn)為，未來5G的爆發(fā)以及地下管廊的建設(shè)將為插芯產(chǎn)品帶來新的需求。
    受益于毛利率提升，凈利增速高于營收增速。公司第三季度單季毛利率為52.31%，較去年同期47.54%增長4.77%。由于公司不斷進(jìn)行技術(shù)改進(jìn)、品質(zhì)提升提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低產(chǎn)品成本，再加上高毛利率產(chǎn)品占比提升，同時(shí)受益于財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅減少、投資收益與營業(yè)外收入的增多，三季度單季凈利潤同比增長37.15%。
    看好四季度及全年業(yè)績增長。光纖陶瓷插芯與套筒三季度的表現(xiàn)說明該產(chǎn)品今年能夠保持30%以上的高速增長；三季度日元兌人民幣升值，陶瓷封裝基座（PKG）在價(jià)格上找回優(yōu)勢，全年保持穩(wěn)定增長；長期看好燃料電池隔膜板在未來下游產(chǎn)業(yè)爆發(fā)后的業(yè)績彈性；展望未來新產(chǎn)品的推出，看好微晶鋯指紋識別隔膜板，可穿戴陶瓷外觀件。
    財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
    我們預(yù)測公司2015-2017 年每股收益分別為0.90、1.00、1.10 元，短期參考電子陶瓷材料以及指紋識別模組可比公司平均估值水平，即15 年41 倍PE 估值，對應(yīng)一年目標(biāo)價(jià)36.9 元，首次給予公司“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
    研發(fā)成本過高，而產(chǎn)品工藝達(dá)不到要求，新產(chǎn)品用戶體驗(yàn)不佳。