>> 華泰證券-晨鳴紙業(yè)(000488)融資租賃迎來爆發(fā)期，造紙逐漸回暖-151022
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2015/10/22 |
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作者： |
高梁宇，陳羽鋒 |
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其中第三季度單實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 。其中第三季度單實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 51.7651.7651.7651.7651.76億元， 同比增長(zhǎng) 4.41%4.41%4.41%4.41%4.41%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 2.842.842.842.84億元，同比增長(zhǎng) 188.58%188.58%188.58%188.58%188.58%188.58%188.58%。前三季 度實(shí)現(xiàn)基本每股收益 0.290.290.290.29元，超過此前市場(chǎng)預(yù)期主要源于融資租賃業(yè)務(wù)績(jī)爆發(fā)。
造紙有望觸底好轉(zhuǎn)。 近年來造紙行業(yè)供需結(jié)構(gòu)處于底部區(qū)域，目前價(jià)穩(wěn)定在低位出現(xiàn)繼續(xù) 近年來造紙行業(yè)供需結(jié)構(gòu)處于底部區(qū)域，目前價(jià)穩(wěn)定在低位出現(xiàn)繼續(xù) 近年來造紙行業(yè)供需結(jié)構(gòu)處于底部區(qū)域，目前價(jià)穩(wěn)定在低位出現(xiàn)繼續(xù) 近年來造紙行業(yè)供需結(jié)構(gòu)處于底部區(qū)域，目前價(jià)穩(wěn)定在低位出現(xiàn)繼續(xù) 大幅下滑的可能性不。部分造紙企業(yè)上一輪產(chǎn)擴(kuò) 張已規(guī)模投放，目前沒有大幅下滑的可能性不。部分造紙企業(yè)上一輪產(chǎn)擴(kuò) 張已規(guī)模投放，目前沒有大幅下滑的可能性不。部分造紙企業(yè)上一輪產(chǎn)擴(kuò) 張已規(guī)模投放，目前沒有產(chǎn)意愿，行業(yè)明顯進(jìn)入一個(gè)去能周期供給端大幅收縮。隨著新增逐步消化淘汰 產(chǎn)意愿，行業(yè)明顯進(jìn)入一個(gè)去能周期供給端大幅收縮。隨著新增逐步消化淘汰 產(chǎn)意愿，行業(yè)明顯進(jìn)入一個(gè)去能周期供給端大幅收縮。隨著新增逐步消化淘汰 產(chǎn)意愿，行業(yè)明顯進(jìn)入一個(gè)去能周期供給端大幅收縮。隨著新增逐步消化淘汰 產(chǎn)意愿，行業(yè)明顯進(jìn)入一個(gè)去能周期供給端大幅收縮。隨著新增逐步消化淘汰 落后產(chǎn)能力度加大，環(huán)保法嚴(yán)格執(zhí)行業(yè)將迎來洗牌供需失衡狀態(tài)得到改變公司 落后產(chǎn)能力度加大，環(huán)保法嚴(yán)格執(zhí)行業(yè)將迎來洗牌供需失衡狀態(tài)得到改變公司 落后產(chǎn)能力度加大，環(huán)保法嚴(yán)格執(zhí)行業(yè)將迎來洗牌供需失衡狀態(tài)得到改變公司 落后產(chǎn)能力度加大，環(huán)保法嚴(yán)格執(zhí)行業(yè)將迎來洗牌供需失衡狀態(tài)得到改變公司 落后產(chǎn)能力度加大，環(huán)保法嚴(yán)格執(zhí)行業(yè)將迎來洗牌供需失衡狀態(tài)得到改變公司 造紙主 業(yè)有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
融資租賃迎來爆發(fā)。 公司此前已經(jīng)對(duì)金融板塊進(jìn)行了布局， 構(gòu)建 了由融資租賃公司、 財(cái)務(wù)了由融資租賃公司、 財(cái)務(wù)了由融資租賃公司、 財(cái)務(wù)上海利得財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司 、珠海德辰新三板股權(quán)投資基金 等組成的金融板塊。其中晨鳴 等組成的金融板塊。其中晨鳴 融資租賃公司注冊(cè)本已經(jīng)增加到 90.7290.7290.7290.7290.72億元，位居行業(yè)前列目到資金 60 億元左右， 杠桿水平 2倍左右，按照 4-5% 的資金成本，公司凈利空間預(yù)計(jì)在 5% 左右，融資租賃業(yè)務(wù)今 年有望貢獻(xiàn) 4-5億元利潤(rùn)，參照行業(yè) 億元利潤(rùn)，參照行業(yè) 6倍左右的平均杠桿水，明后年公司融資租賃業(yè)務(wù)績(jī) 倍左右的平均杠桿水，明后年公司融資租賃業(yè)務(wù)績(jī) 將繼續(xù)爆發(fā)，保守預(yù)計(jì)利潤(rùn)空間未來有望做到 15 -20 億元。
國(guó)企改革將繼續(xù)催化。 國(guó)企改革將繼續(xù)催化。 2015201520152015年將成為國(guó)資企改革的一個(gè)標(biāo)志性份 ，經(jīng)過一年多的準(zhǔn)備和 試點(diǎn)，國(guó)有企業(yè)改革的頂層設(shè)計(jì)已經(jīng)出臺(tái)。山東是大省著力推進(jìn) 試點(diǎn)，國(guó)有企業(yè)改革的頂層設(shè)計(jì)已經(jīng)出臺(tái)。山東是大省著力推進(jìn) 試點(diǎn)，國(guó)有企業(yè)改革的頂層設(shè)計(jì)已經(jīng)出臺(tái)。山東是大省著力推進(jìn) 試點(diǎn)，國(guó)有企業(yè)改革的頂層設(shè)計(jì)已經(jīng)出臺(tái)。山東是大省著力推進(jìn) 改革。 公司一直在關(guān)注 國(guó)企改革的動(dòng)向 ，目前，山東的國(guó)企改革已開始破冰公司將來也不排除在員工持股、權(quán)激 目前，山東的國(guó)企改革已開始破冰公司將來也不排除在員工持股、權(quán)激 目前，山東的國(guó)企改革已開始破冰公司將來也不排除在員工持股、權(quán)激 目前，山東的國(guó)企改革已開始破冰公司將來也不排除在員工持股、權(quán)激 勵(lì)、 B股改革等方面做出進(jìn)一步的嘗試，未來有望持續(xù)受益于國(guó)企。
市值明顯低估，維持“買入”評(píng)級(jí)。 市值明顯低估，維持“買入”評(píng)級(jí)。 市值明顯低估，維持“買入”評(píng)級(jí)。 公司近期正在發(fā)行優(yōu)先股，預(yù)計(jì)后財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)將繼續(xù)改 公司近期正在發(fā)行優(yōu)先股，預(yù)計(jì)后財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)將繼續(xù)改 善。我們認(rèn)為造紙行業(yè)呈現(xiàn)底部好轉(zhuǎn)跡象，公司務(wù)將維持穩(wěn)中有升局面 ，預(yù)計(jì)未來 2-3年至少維持 4-5億元利潤(rùn) ；同時(shí) ；同時(shí) 融資租賃業(yè)務(wù)將確定性迎來爆發(fā)期，參照行平均水保守預(yù) 融資租賃業(yè)務(wù)將確定性迎來爆發(fā)期，參照行平均水保守預(yù) 測(cè)利潤(rùn)空間有望達(dá)到 15 -20 億元。預(yù)計(jì)公司 2015 -2017201720172017年 EPS 分別為 0.450.450.450.45、0.680.680.680.68、0.910.910.910.91元， 采用分布估值 ，公司合理市應(yīng)在 250 億元以上。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致融資租賃業(yè)務(wù)壞賬超預(yù)期；造紙行景氣度，人民 宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致融資
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