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    預(yù)計(jì)融資租賃是利潤(rùn)增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力，預(yù)測(cè)全年凈利潤(rùn)9-10 億元：在2014 年造紙主業(yè)盈虧平衡低基數(shù)背景下，2015 年前三季度改善空間不大，預(yù)計(jì)融資租賃利潤(rùn)占業(yè)績(jī)大部分，按照線性預(yù)測(cè)全年有望貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)5-6 億元，全年平均融資租賃資產(chǎn)余額有望過百億。
    融資租賃業(yè)40%增速快車道，公司兼具融資成本優(yōu)勢(shì)與項(xiàng)目來源優(yōu)勢(shì)，高成長(zhǎng)可持續(xù)：融資租賃2015 年6 月期末合同余額為36550 億元，同比增長(zhǎng)40.3%，2012-2014 年增速為66.7%、35.5%、52.4%，信托業(yè)2014 年6 月合同余額158658 億元，2011-2014 合同余額增速為51%、55%、46%、27%，在2014 年初銀監(jiān)會(huì)徹查影子銀行后，信托業(yè)增速開始下滑，融資租賃成為對(duì)接資金供求的新性渠道，有望復(fù)制信托業(yè)維持?jǐn)?shù)年的高速成長(zhǎng)。公司作為山東龍頭國(guó)企之一資源雄厚，在行業(yè)擴(kuò)張初期具備項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)，在行業(yè)整合后期具備廉價(jià)的資金成本優(yōu)勢(shì)，有望維持高成長(zhǎng)。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2015 年凈利潤(rùn)9-10 億元，其中融資租賃貢獻(xiàn)5-6 億元，營(yíng)業(yè)外收入2.5-3 億元略低于去年，從三季報(bào)來看造紙利潤(rùn)有望略好于去年，預(yù)計(jì)為1-1.5 億元，從PE 角度看當(dāng)前市值140 億元對(duì)應(yīng)14 倍市盈率具備安全邊際，從PB 角度看公司凈資產(chǎn)140 億元，優(yōu)先股發(fā)行后凈資產(chǎn)達(dá)到185 億元，其中融資租賃坐實(shí)注冊(cè)資本有望邁向90 億元，謹(jǐn)慎按照融資租賃（遠(yuǎn)東宏信1.3PB）與造紙業(yè)（0.8PB）拆分估值潛在空間可觀。維持推薦評(píng)級(jí)。