>> 華泰證券-晨鳴紙業(yè)(000488)主業(yè)回暖，金融發(fā)力，國改有望錦上添花-150731
| 上傳日期： |
2015/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高梁宇，陳羽鋒 |
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大部分造紙企業(yè)上一輪的產(chǎn)能擴(kuò)張已大規(guī)模投放，目前已沒有大的擴(kuò)產(chǎn)意愿，行業(yè)明顯進(jìn)入一個去產(chǎn)能周期，供給端大幅收縮。隨著行業(yè)新增產(chǎn)能逐步消化，淘汰落后產(chǎn)能力度加大，環(huán)保法嚴(yán)格執(zhí)行，行業(yè)將迎來洗牌，供需失衡狀態(tài)得到改變，公司業(yè)績有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
涉足金融領(lǐng)域，布局多元產(chǎn)業(yè)。公司已經(jīng)構(gòu)建了由融資租賃公司、財務(wù)公司、上海利得財富資產(chǎn)管理有限公司、投資公司、上海中能、珠海德辰新三板股權(quán)投資基金等組成的金融板塊。目前，融資租賃公司和財務(wù)公司已經(jīng)貢獻(xiàn)利潤，發(fā)展空間巨大，我們認(rèn)為金融行業(yè)盈利能力高于傳統(tǒng)造紙，是公司轉(zhuǎn)型的重要方向。除進(jìn)軍金融領(lǐng)域外，公司也布局能源開采領(lǐng)域和海岸線治理工程領(lǐng)域，多元化發(fā)展，競爭實力和后勁將進(jìn)一步增強(qiáng)。2015 年，公司將在保證主業(yè)發(fā)展的前提下，大力發(fā)展金融板塊，預(yù)計將會為集團(tuán)貢獻(xiàn)較為可觀的收益。
國企改革大勢所趨，公司有望受益。2015 年將成為國資國企改革的一個標(biāo)志性年份，經(jīng)過一年多的準(zhǔn)備和試點(diǎn)，出臺國有企業(yè)改革的頂層設(shè)計時機(jī)已經(jīng)漸漸成熟。山東是國企大省，著力推進(jìn)改革。公司一直在關(guān)注國企改革的動向，目前，山東的國企改革已開始破冰，公司將來也不排除在員工持股、股權(quán)激勵、B 股改革等方面做出進(jìn)一步的嘗試，2015 年有望受益于國企改革。
上調(diào)評級到“買入”。隨著行業(yè)觸底，落后產(chǎn)能淘汰，供需關(guān)系得到改善，行業(yè)龍頭晨鳴紙業(yè)有望能在行業(yè)復(fù)蘇下迎來拐點(diǎn)。公司在做好主業(yè)的同時多元化發(fā)展，重點(diǎn)布局金融領(lǐng)域，目前已初見成效，預(yù)測金融板塊將會成為公司2015 年業(yè)績的重要驅(qū)動。
公司密切關(guān)注山東國企改革推進(jìn)，可能會在員工持股、股權(quán)激勵、B 股改革等方面做出進(jìn)一步的嘗試。優(yōu)先股的發(fā)行將繼續(xù)改善公司財務(wù)結(jié)構(gòu)，目前PB 僅1.15 倍，價值沒有得到合理體現(xiàn)，預(yù)計公司2015-2017 年的EPS 分別為0.38、0.56、0.77 元，上調(diào)評級到“買入”。
風(fēng)險提示：（1）跨界經(jīng)營風(fēng)險；（2）供需關(guān)系惡化。
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