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2）作為LP 投資珠海德辰：公司擬以自有資金5000 萬元，和珠海啟辰星投資咨詢企業(yè)（GP）、深圳前海南山金融發(fā)展有限公司及張廣全（均為LP）投資設立珠海德辰新三板股權投資基金企業(yè)，合伙期限10 年。
    本次投資：未來將參與投資上市與未上市企業(yè)，金融投資板塊效應凸顯，第二主業(yè)盈利能力增強。1）聯(lián)手德力西增資上海中能，涉足股權投資領域。上海中能2014 年轉型進入資本市場，成功投資多家上市公司；德力西集團集資本營運、品牌營運、產(chǎn)業(yè)營運為一體，其中合伙成立的PE 德信豐益資本致力于成長性行業(yè)及大型企業(yè)改制領域戰(zhàn)略投資，已完成對浙江眾成包裝、大連機床、廣西綠城水務等多家企業(yè)的投資。兩者均有豐富的股權投資經(jīng)驗，上海中能截至15 年2 月底的凈利潤僅24.16 萬元，根據(jù)協(xié)議上海中能未來每年度承諾實現(xiàn)1.1 億元凈利潤，或保障晨鳴投入3 億元每年凈利為3300 萬元（按年利11%計算回報率），因此我們預計年內上海中能將對經(jīng)營良好和有發(fā)展?jié)摿Φ纳鲜泄净驍M上市公司投資。2）參股珠海德辰，涉足新三板投資。公司與專業(yè)投資管理機構啟辰星、南山金融及自然人合作設立新三板投資基金，將有望涉足新三板投資領域，增強盈利能力同時學習借鑒資本運作水平。
    金融業(yè)務：投資性集團框架搭建完善，將成15 年巨大看點！目前，公司已形成由融資租賃公司、財務公司、上海利得互聯(lián)網(wǎng)金融平臺、珠海德辰新三板基金、參股上海中能等共同打造的第二主業(yè)金融板塊，將成為15 年巨大看點！融資租賃公司已開始貢獻業(yè)績，14年實際經(jīng)營8月才開始，實現(xiàn)凈利潤8408.34 萬元，分期增資50億元后注冊資本增至90.72億元，業(yè)務開展能力將大幅增強，利用晨鳴紙業(yè)境內強大資產(chǎn)實力，公司通過“內保外貸”獲得成本4-5%的境外資金，獲得約8%的息差。其他金融板塊也將陸續(xù)貢獻投資收益。
    中長期角度：造紙主業(yè)行業(yè)筑底回升+公司產(chǎn)品優(yōu)化，融資成本持續(xù)降低，多元化業(yè)務布局拓寬產(chǎn)業(yè)鏈。1）造紙主業(yè)：行業(yè)處于弱復蘇期，公司產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，林漿紙一體化構建原材料成本優(yōu)勢。造紙行業(yè)新產(chǎn)能投放接近尾聲，競爭加劇和環(huán)保要求提升促進中小產(chǎn)能淘汰加速，行業(yè)14 年筑底弱復蘇。公司現(xiàn)有漿紙產(chǎn)能800 萬噸，14 年完成產(chǎn)品結構調整30 余項，結構持續(xù)優(yōu)化，高技術含量和高附加值產(chǎn)品占比提升。湛江晨鳴18 萬噸紙杯原紙投產(chǎn)，19 萬噸高級文化紙、江西晨鳴35 萬噸高檔包裝紙項目、武漢晨鳴特種紙技術改造工程等項目順利推進。公司有林權證林地200 萬畝，林漿紙一體化項目向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，林改背景下林木資源價格上漲，自有林地具有成本優(yōu)勢。2）發(fā)行優(yōu)先股降低融資成本：公司15 年將完成發(fā)行優(yōu)先股募資45 億元，同時充分利用融資租賃公司對內服務和其它金融工具降低融資成本，未來有望進一步降低財務費用。3）多元化布局拓寬產(chǎn)業(yè)鏈：全力打造金融第二主業(yè)，構建公司新的利潤增長極；廣東慧銳海岸線綜合治理項目13 年底已開工；海城菱鎂礦設備正在安裝，獲開采證批復后預計每年貢獻1-2 億元利潤。  
    造紙主業(yè)筑底回升，金融第二主業(yè)市值尚未充分體現(xiàn)，市場化國企改革加快推進，B/H 股持續(xù)回購增強投資者信心，上調公司盈利預測，建議增持。造紙行業(yè)整合加速，行業(yè)集中度提升，公司產(chǎn)品結構調整升級；金融板塊構建公司第二主業(yè)，成為未來重要盈利點；15 年有望受益市場化國企改革加速，提升經(jīng)營水平和盈利能力；公司多次通過回購方式增強投資者信心（13 年以來共回購注銷8657 萬B 股和3907 萬股H 股），目前B 股和H 股相對A 股分別有約49%和52%的折價，有望為后續(xù)增發(fā)回購提供套利空間?；趯疚磥斫鹑跇I(yè)務的良好前景判斷，我們上調公司15-16 年EPS 至0.38 元和0.50 元（原為0.31 元和0.37 元），目前股價（7.24 元）對應15-16 年PE 分別為19.1 倍和14.5 倍，PB 僅1.01 倍，我們認為公司目前估值水平僅代表造紙主業(yè)，金融第二主業(yè)巨大盈利能力尚未體現(xiàn)，建議目標價9.5 元，對應15 年25 倍PE，建議增持！同時建議買入晨鳴B 和H。