>> 銀河證券-晨鳴紙業(yè)(000488)造紙受益成本優(yōu)勢,融資租賃余額快速增長-150828
| 上傳日期： |
2015/8/28 |
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作者： |
馬莉，楊嵐 |
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自供紙漿發(fā)揮成本優(yōu)勢，加強研發(fā)管理費用率上升：公司上半年毛利率24.2%，同比提升5.4pct，其中機制紙業(yè)務(wù)毛利率21.5%，同比提升3.41pct，林漿紙一體化布局發(fā)揮成本優(yōu)勢，上半年國際紙漿價格波動上行，公司闊葉漿與部分針葉漿均為自供實現(xiàn)了成本的有效控制；其他業(yè)務(wù)毛利率87.4%，同比提升84.9pct，預計融資租賃業(yè)務(wù)量增長是主要原因；公司銷售費用/管理費用率分別為5.7%、6.7%，同比下降0.1pct，提升1.2pct，占管理費用約43%的技術(shù)開發(fā)費同比增長49%是主要原因，財務(wù)費用7.5 億元，同比增長19%，融資租賃所需貸款余額增加是主要原因。公司上半年實際所得稅率40.6%，同比去年增加27pct，當期所得稅費用同比增長115%是主要原因，因此公司凈利率2.8%僅比去年同期增加0.1pct。
融資租賃業(yè)務(wù)余額提升，杠桿率隨之提升：融資租賃余額增長較快，資產(chǎn)端其他應(yīng)收款與長期應(yīng)收款合計增加約42 億元，主要是融資租賃業(yè)務(wù)所致，晨鳴租賃母公司晨鳴香港總資產(chǎn)達到142 億元，預計融資租賃余額可能已經(jīng)超過100 億元。負債端應(yīng)付票據(jù)25 億元，同比增加9 億元，其他應(yīng)付款11.5 億元，同比增加6.2 億元，融資租賃業(yè)務(wù)保證金增加時主要原因，短期借款223.5 億元，同比增加104.9 億元。公司資產(chǎn)負債率77.5%，同比提升5.5pct，主要原因是高杠桿租賃租賃業(yè)務(wù)處在擴張初期，反映在現(xiàn)金流量表中是籌資現(xiàn)金流流入補充投資與經(jīng)營性現(xiàn)金流流出。
紙業(yè)筑底新產(chǎn)能蓄勢待發(fā)，金融板塊布局是未來業(yè)績重要推動力：盡管目前紙張需求仍在下滑，但供給收縮更為明顯，行業(yè)逐步筑底后供需關(guān)系逐步改善，江西晨鳴35 萬噸高檔包裝紙產(chǎn)能預計四季度逐步投產(chǎn)，優(yōu)化紙業(yè)結(jié)構(gòu)同時逐步創(chuàng)造業(yè)績，公司將對黃岡晨鳴增資10 億元，保障當?shù)亓旨堃惑w化進行，成本控制效應(yīng)逐步顯現(xiàn)；金融板塊布局豐富，其中融資租賃業(yè)務(wù)進展迅速，在青島設(shè)立青島晨鳴租賃公司進行擴張，未來有進一步成長空間。
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