>> 華泰證券-晨鳴紙業(yè)(000488)造紙主業(yè)觸底回升，金融板塊持續(xù)發(fā)力-150826
| 上傳日期： |
2015/8/28 |
大小： |
465KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高梁宇， 陳羽鋒 |
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此報告為加密報告 |
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上半年，公司收入增速明顯高于營業(yè)成本，主要源于紙品銷售增加和融資租賃公司新增對外業(yè)務。從盈利能力來看，機制紙，作為收入最大品類，毛利率同比提升3.41%，具體紙品來看，主力品種雙膠紙、銅版紙毛利率分別提升2.72PCT和7.00PCT，盈利能力逐漸恢復。上半年整體利潤增速不快的主要原因在于管理費用同比增加30.82%，財務費用同比增加18.97%，所得稅費用同比增加409.54%，從絕對數(shù)額來看，三項累計同比增加約4億元稅費。
行業(yè)供需基本面好轉(zhuǎn)，造紙主業(yè)逐步復蘇。隨著環(huán)保政策趨緊，落后產(chǎn)能淘汰、新增產(chǎn)能放緩，造紙行業(yè)集中度進一步提升，供需關(guān)系得到改善，造紙行業(yè)基本面逐漸好轉(zhuǎn)，公司有望能在行業(yè)復蘇下迎來拐點。報告期內(nèi)，公司積極推進業(yè)務轉(zhuǎn)型尋求業(yè)績新增長點。35萬噸高檔包裝紙項目的投產(chǎn)將加快公司的結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級；壽光晨鳴鐵路支線項目的正式通車將加強大宗物資源頭采購，進一步降低了采購成本；湛江晨鳴生物質(zhì)氣化爐項目的完工，擬極大降低生產(chǎn)成本，減少污染排放。上述項目投產(chǎn)后公司產(chǎn)能及生產(chǎn)效率將得到進一步提升。
狠抓金融板塊，促進多元化發(fā)展。公司已構(gòu)建融資租賃公司、財務公司、投資公司、新三板投資基金等組成的金融板塊，融資租賃子公司最新注冊本已達91億。報告期內(nèi)，融資租賃公司和財務公司已經(jīng)貢獻營收3.24億元，同比增長397.01%，毛利率高達87.39%。金融業(yè)務為公司開辟了新的利潤增長點，未來幾年公司金融板塊盈利貢獻有望超越傳統(tǒng)造紙。除進軍金融領(lǐng)域外，公司也布局能源開采領(lǐng)域和海岸線治理工程領(lǐng)域，積極推進多元化發(fā)展，競爭實力和后勁將進一步增強。
國企改革預期強烈，公司未來可期。6月，深改小組發(fā)布《關(guān)于加強和改進企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督防止國有資產(chǎn)流失的意見》以及《關(guān)于在深化國有企業(yè)改革中堅持黨的領(lǐng)導加強黨的建設的若干意見》，國企改革預期日益強烈。壽光國資委持有晨鳴控股59.73%股份，隨著山東省國企改革的逐步啟動，企業(yè)國改預期強烈。
盈利預測：隨著造紙主業(yè)的逐漸恢復以及金融業(yè)務的不斷放量，公司營收有望實現(xiàn)持續(xù)高速增長。預計公司2015-2017年有望實現(xiàn)EPS分別為0.38、0.56、0.77，維持“買入”評級。
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