>> 國信證券-三環(huán)集團(tuán)(300408)2015年三季報點評：插芯增長再超預(yù)期，新品靜待爆發(fā)-151022
| 上傳日期： |
2015/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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盈利能力方面，報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為49.28%，環(huán)比提升1.66 個百分點，期間費用率為8.48%，同比、環(huán)比均略有下降，反映出公司經(jīng)營效率得到提升。
總體而言，公司業(yè)績增長逐季提速，我們預(yù)計，隨著插芯產(chǎn)能的不斷釋放，以及陶瓷義齒、微晶鋯外觀件等新產(chǎn)品的逐步上量，公司業(yè)績有望繼續(xù)超預(yù)期。
插芯業(yè)務(wù)再超預(yù)期
報告期內(nèi)，受益“寬帶中國”2015 專項行動及寬帶提速降費政策的推出（3 年投資1.13 萬億，實質(zhì)性提高光纖入戶率），公司第一大業(yè)務(wù)光纖陶瓷插芯及套筒貢獻(xiàn)收入11.11 億元，同比增長達(dá)34.57%，超出我們此前預(yù)期，相比14 年全年17.2%的增速也大幅提升。此外，通過不斷改進(jìn)工藝技術(shù)并推出新型規(guī)格，公司陶瓷基片產(chǎn)品的競爭力和市場占有率也在穩(wěn)步提升中，其銷售收入較去年同期增長13.20%。我們認(rèn)為，公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)增長態(tài)勢良好，對公司中、短期業(yè)績成長將起到穩(wěn)定的支撐作用。
新品微晶鋯潛力巨大
在現(xiàn)有主業(yè)加速增長的同時，公司新的產(chǎn)品也在有序投放市場，其中，微晶鋯外觀件已在一款穿戴設(shè)備上使用。與金屬、塑料相比，微晶鋯具備高硬度、低導(dǎo)熱、無屏蔽、介電常數(shù)高、生物相容性好、觀感如玉等優(yōu)點，未來在智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備上具有廣闊的應(yīng)用前景。我們認(rèn)為，公司微晶鋯產(chǎn)品將率先以指紋識別蓋板、外觀結(jié)構(gòu)件、手機(jī)后蓋為三大突破口，逐步切入移動終端產(chǎn)業(yè)鏈，分享數(shù)百億增量市場。
維持“買入”評級
我們認(rèn)為公司主業(yè)有門檻，業(yè)績有支撐，新的故事和產(chǎn)品正逐步落地，股權(quán)激勵綁定中層及核心技術(shù)利益，長期發(fā)展可被看好。我們預(yù)計公司15-17 年凈利潤為845/1089/1328 百萬元，EPS 0.99/1.27/1.55 元，同比分別增長30.3%、28.9%、21.9%，對應(yīng)于15-17 年的PE 分別為35X、27X和22X，維持公司“買入”評級。
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